"Открытие": бумаги МРК ожидает коррекция, тогда как котировки привилегированных акций "Ростелекома" должны пойти вверх
9 февраля 2010 года
"Связьинвест" представил предварительные результаты 2009 г. и значения оценки "дочек"
Руководство "Связьинвеста" провело в понедельник встречу с аналитиками, обсудив на ней предварительные результаты за 2009 г. и представив значении оценки своих "дочек".
По итогам состоявшегося обсуждения главным мы считаем тот факт, что при принятии решения о коэффициентах конвертации будет учитываться значение рыночной капитализации компаний. Мы считаем данное обстоятельство негативным для миноритарных акционеров МРК и позитивным – для акционеров "Ростелекома". Также мы хотели бы отметить, что руководство намерено сохранить размер дивидендных выплат на привилегированные акции "Ростелекома" в размере 10%, что предполагает дивидендную доходность на уровне 18% (после реструктуризации). Хотя это звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, мы полагаем, что в краткосрочной перспективе спрос на привилегированные акции "Ростелекома" может возрасти.
Исходя из предварительных результатов за 2009 г., МРК торгуются по 2009 EV/EBITDA на уровне 3,5-4,5х, при этом соответствующий мультипликатор "Ростелекома" равен 11х.
Мы ожидаем коррекции в ценах обыкновенных и привилегированных акций МРК, в то время как котировки бумаг "Ростелекома" должны пойти вверх.
Тибор Бокор, Тэрин Артур.