"Метрополь" оценил справедливую стоимость акций торгуемых дочерних компаний "Газпрома" // ПОКУПАТЬ

16 февраля 2010 года

Аналитик:

Инвестиционная финансовая компания "Метрополь"

Оценки справедливой стоимости акций торгуемых дочерних компаний "Газпрома"

Мы начинаем покрытие четырех торгуемых дочерних компаний "Газпрома". Мы рекомендуем "покупать" акции компании "Газпром промгаз" (PRMG RU), справедливая стоимость которых составляет $15 за акцию, что указывает на потенциал роста в 200%. Мы также рекомендуем "покупать" акции компании "ВНИПИгаздобыча" (VNIP RU), справедливая стоимость которых составляет $1400 за акцию, что указывает на потенциал роста в 28%. Акциям компаний "Спецгазавтотранс" (SGAT RU) и "Газавтоматика" (GZAV RU) со справедливой стоимостью $34 и $12 за акцию мы присваиваем рекомендацию "продавать", так как их потенциал снижения составляет 31% и 75% соответственно.

Низкая долговая нагрузка, умеренное снижение выручки в 2009 г., а также увеличение капвложений "Газпрома" в 2010 г. могут повысить привлекательность акций.

Необходимо подчеркнуть, что у дочерних компаний "Газпрома" нет проблем с долговой нагрузкой, и все они продемонстрировали хорошую динамику выручки: за исключением VNIP, ни одна из компаний не зафиксировала падение выручки более чем на 21% в годовом сопоставлении благодаря поддержке со стороны "Газпрома". В 2010 г. "Газпром" планирует увеличить капвложения – основной драйвер роста выручки анализируемых компаний – на 37% в годовом сопоставлении. Мы полагаем, что данные три фактора помогут вызвать интерес к акциям дочерних компаний "Газпрома".

Жесткий контроль со стороны "Газпрома" обуславливает низкий уровень рентабельности и отсутствие свободных денежных потоков

Для каждой из этих компаний контроль со стороны "Газпрома" означает строгое бюджетирование, при котором свободные денежные потоки в 2007-2009 гг. были близки к нулю. Рентабельность EBITDA дочерних компаний варьировалась в диапазоне от отрицательного значения до максимальных 17% в 2009 г., что также, на наш взгляд, указывает на жесткое бюджетирование. По нашим оценкам, ситуация вряд ли изменится до тех пор, пока "Газпром" не ослабит контроль над своими дочерними компаниями.

• PDF  472 КБ