"ВТБ Капитал": банк "Ренессанс Капитал" – еще один эмитент высокодоходных облигаций для тех, кто хочет обыграть рынок
16 февраля 2010 года
Российский рынок облигаций: банк "Ренессанс Капитал"(B3/B-/CCC) – еще один high yield-эмитент
Данным комментарием мы продолжаем серию публикаций, посвященных российским высокодоходным облигациям, спрэды которых к свопам близки к 1000 б. п. или превышают их.
По нашему мнению, процесс улучшения конъюнктуры кредитных рынков для российских заемщиков в ближайшие месяцы продолжится. В связи с этим мы ожидаем дальнейшей "компрессии" спрэдов между облигациями первого, второго и третьего "эшелонов" – эта тенденция традиционна для периодов мягкой монетарной политики. По мере того, как доходности рублевых бумаг первоклассных российских заемщиков будут опускаться к отметкам 7-9%, аппетит к риску среди инвесторов будет все больше расти, заставляя их искать возможности в высокодоходных облигациях. Поэтому тем, кто предпочитает сохранять короткую дюрацию портфеля и желает обыграть рынок, мы рекомендуем разместить часть средств в высокодоходных облигациях.
Еще одна интересная возможность в этом сегменте – облигации КБ "Ренессанс Капитал" (15,3-16,8%, 1000-1500 б. п. к свопам).
К серьезным недостаткам кредитного профиля банка следует отнести низкую диверсификацию структуры фондирования и высокие риски ликвидности. Тем не менее, учитывая, что "Ренессанс Капитал" смог выполнить все свои обязательства в тяжелом 2009 г., мы не думаем, что банк столкнется с проблемами в 2010 г., ведь конъюнктура долгового рынка значительно улучшилась. Сохранить платежеспособность "Ренессанс Капиталу" помогут короткая структура активов, высокая капитализация и значительная процентная маржа, а также поддержка со стороны акционера и регулятора. Банк будет постепенно укреплять структуру баланса, развивая депозитную базу.
- PDF 199 КБ