"Рай, Ман и Гор": "Лукойл" отлично сочетает экспортную ориентацию бизнеса, низкий долг, сильный уровень корпоративного управления и выгодные международные проекты."
19 февраля 2009 года
Мы считаем, что Лукойл лучше других российских ВИНК защищен от падения цен на нефть и финансового кризиса. Новые приобретения, глубокая нефтепереработка, международные проекты и низкий уровень долга, вместе со стратегическим партнером в лице ConocoPhillips, делают компанию эталоном в секторе. Наша обновленная целевая цена в $64.3 за акцию предполагает рекомендацию Покупать.
Мы верим, что Лукойл наиболее защищен от текущего кризиса, благодаря важности экспортно-ориентированного нефтяного сектора для российской экономики, который к тому же выиграет от девальвации рубля, и стабильному спросу на нефть.
Мы ожидаем падения чистой прибыли компании на 66% по сравнению с 2008г и роста показателя Цена/Прибыль до 6.7 в 2009г, но мы также ожидаем восстановления рентабельности к 2010г на фоне роста чистой прибыли до $8.6млрд. (отношение Цена/Прибыль на уровне 3.0).
Участие ConocoPhillips как владельца 20% акций Лукойла и стратегического партнера предполагает дополнительные гарантии инвесторам. Также, недавно стало известно, что два крупных фонда приобрели миноритарные пакеты компании.
Сильный бизнес по переработке нефти был расширен покупкой 49% акций НПЗ Isab в Италии, который создаст значительную синергию и станет базой для расширения в Европу.
Дивидендные выплаты Лукойла обычно составляют 15% чистой прибыли по ОПБУ США. Мы считаем, что дивиденды будут выплачены несмотря на кризис во избежание репутационных потерь и составят $2 на акцию, предлагая 6.7% доходность.
Чистый долг составляет $6млрд., что значительно ниже, чем у Роснефти, основного конкурента, который еще и переоценен по мультипликаторам. Показатель Чистый долг к EBITDA равен 0.9 на конец 2008г.
Выросший объем денег на балансе и здоровая долговая нагрузка могут обеспечить выгодные сделки M&A.
Мы считаем, что Лукойл является одной из лучших инвестиционной идеей на российском рынке акций, сочетая экспортную ориентацию бизнеса, низкую долговую нагрузку, сильный уровень корпоративного управления и выгодные международные проекты. Наша целевая цена - $64.3 за акцию, рекомендация - Покупать.
- PDF 191 КБ