"Юникредит секьюритиз": акции "Газпрома" обладают техническим потенциалом роста, но мы отдаем предпочтение "НоваТЭКу" // ПОКУПАТЬ
19 февраля 2010 года
Восстановление газодобывающего сектора: акции "Газпрома" обладают техническим потенциалом роста, но мы отдаем предпочтение бумагам "НоваТЭКа"
Мы повышаем рекомендацию по акциям "Газпрома" до "покупать" после недавней коррекции и повторяем рекомендацию "покупать" акции "НоваТЭКа". После снижения прогнозов цен на нефть 15 февраля мы понижаем прогнозируемую цену акций "НоваТЭКа" на 1%, до $83,44, а акций "Газпрома" – на 4,8%, до $6,93.
Мы считаем акции "НоваТЭКа" наиболее привлекательными в отрасли, исходя из фундаментальных характеристик. По нашему мнению, бумаги компании они дают возможность играть на росте внутреннего рынка и грядущей либерализации. На наш взгляд, основным катализатором (и фактором риска) является загрузка мощностей, что подразумевает необходимость поиска новых клиентов. Мы считаем, что при политической и экономической поддержке со стороны крупнейшего акционера компании Геннадия Тимченко клиентская база компании может расшириться. Акции компании торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2010П/2011П на уровне 12,2/12,1, однако мы считаем, что фондовый рынок пока не полностью отразил загрузку мощностей и потенциал роста; даже до либерализации рынка (которая должна произойти в 2015 году, по нашим оценкам) коэффициент EV/EBITDA 2013П составляет всего лишь 6,5, при условии более полной загрузки мощностей компании.
Акции "Газпрома" испытывают серьезное давление, и мы практически не видим катализаторов в ближайшей перспективе. Мы считаем, что отставание котировок акций компании от рынка ("Газпром" подешевел на 11% с начала года) уже в значительной мере отразило негативные настроения инвесторов; несмотря на понижение прогнозируемой цены на 4.8%, в настоящее время акции компании обладают потенциалом роста на 22%, что оправдывает рекомендацию "покупать". Мы ожидаем некоторого повышения котировок акций компании, и считаем, что в настоящее время имеется возможность для операций с акциями "Газпрома", однако рекомендуем не доводить долю акций компании в портфеле до веса "Газпрома" на рынке. "Газпром" выглядит недорогим по коэффициентам оценки (EV/EBITDA 2010П/2011П – 4,4/4,1 и $1,4 за баррель 2Р, против $2,6 за баррель у аналогичных компаний). Мы отмечаем, что мы не ожидаем от акций компании опережающей динамики в ближайшей перспективе.
Налогообложение отрасли остается низким по сравнению с нефтяной промышленностью; НДПИ составляет $4,9 за 1000 куб. м (2% от экспортной цены и 6% внутренней цены против 18% у нефти при цене в $80 за баррель), а экспортная пошлина – 30% (против приблизительно 50% у сырой нефти). Мы считаем высоким риск повышения НДПИ на природный газ, несмотря на сопротивление "Газпрома". Мы прогнозируем, что дефицит федерального бюджета РФ в 2010 году составит 7,2% ВВП, в результате чего правительство может изыскать дополнительные доходы в газовом секторе.
- PDF 56 КБ