"Открытие": консолидация неприбыльных активов может привести к снижению рентабельности "РусГидро" // Долгосрочно – ПОКУПАТЬ
26 февраля 2010 года
"РусГидро" ["покупать"; прогнозная цена – 5,9 цента за акцию]: министерство энергетики предлагает консолидировать активы – негативно
Минэнерго предлагает консолидировать все проектные, обслуживающие и ремонтные предприятия, а также научные институты гидроэнергетики на базе компании "РусГидро".
Как считают в министерстве, консолидированная компания будет лучше оснащена для того, чтобы реализовывать на зарубежных рынках возможности, имеющиеся в сегменте гидрогенерации. Пока не было обнародовано никакой подробной информации об активах, которые могут быть консолидированы, а также о потенциальных условиях самого процесса консолидации.
Новое руководство "РусГидро" уже озвучивало свое намерение проводить экспансию на зарубежные рынки (у нового менеджмента имеется опыт в области зарубежной экспансии благодаря предыдущей работе в "Интер РАО").
По нашим предположениям, в число таких проектов могут входить сделки по слиянию и поглощению, проектное финансирование и предоставление проектных услуг. Мы считаем, что консолидация дополнительных активов может привести к снижению показателей рентабельности "РусГидро", так как в целом обслуживающие и ремонтные предприятия не только не приносят прибыль, но зачастую являются убыточными. В итоге мы полагаем, что данная инициатива окажет незначительное влияние на положение компании "РусГидро".
В настоящее время акции "РусГидро" торгуются на отметке $450/кВт по коэффициенту "стоимость предприятия/установленная мощность", при этом среднее значение данного коэффициента у аналогов развивающихся стран составляет $1 564/кВт, а у аналогов развитых стран – $2 528/кВт.
Мы оцениваем эту новость как умеренно негативную для будущей стоимости акций "РусГидро" и подтверждаем нашу долгосрочную рекомендацию "покупать".
- PDF 52 КБ