НБ ТРАСТ неоднозначно оценивает кредитное качество планируемого авиакомпанией "ЮТэйр" выпуска биржевых облигаций
2 марта 2010 года
"ЮТэйр": комментарий к размещению облигаций
На прошлой неделе авиакомпания "ЮТэйр" распространила сообщение о том, что ее наблюдательный совет одобрил размещение двух выпусков биржевых облигаций "ЮТэйр БО-1" и "ЮТэйр БО-2" объемом 1,5 млрд руб. Сроки обращения обоих выпусков составят три года, ориентир по купону – не выше 16%, выплаты процентов будут производиться ежеквартально. Целью данного выпуска является рефинансирование текущей краткосрочной задолженности на более выгодных условиях. Конкретные сроки размещения пока не обозначены.
Мы неоднозначно оцениваем кредитное качество авиакомпании "ЮТэйр". В краткосрочной перспективе оно вполне крепкое, а в долгосрочной – неустойчивое, так как сильно зависит от способности компании рефинансировать свои долги. Операционное положение компании в отрасли достаточно стабильно. В то же время тот факт, что ЮТэйр поддерживает высокие темпы роста перевозок в высококонкурентной среде, может существенно ухудшить ее рентабельность. Не стоит забывать и о том, что авиационная отрасль – одна из наиболее подверженных общеэкономическим проблемам. В то же время вероятность господдержки мы оцениваем как умеренную, даже несмотря на присутствие компании в списке системообразующих предприятий.
На данный момент на долговом рынке сектор авиаперевозок представлен тремя выпусками: "Трансаэро-1" (YTP 13,70% – ноябрь 2010), реструктурированный "АК Сибирь" (YTP 18,80% – май 2010) и "ЮТэйр-3" (YTM 11,50% – декабрь 2010), притом что все они более-менее ликвидны. В целом мы считаем, что рекордный в текущих рыночных условиях купон, предлагаемый компанией (до 16%), является довольно интересным, и при благоприятной экономической ситуации доходность бумаги вполне может сократиться на 200-250 б.п. Однако инвесторам стоит помнить, что в случае очередного витка кризиса представители третьего эшелона и столь рисковых секторов являются одними из первых претендентов на дефолт.
- PDF 139 КБ