"Юникредит Секьюритиз": "ADR "Вымпелкома" и МТС сохраняют потенциал роста котировок, несмотря на понижение прогнозируемых цен на 32% и на 43%".
26 февраля 2009 года
Рынок ждет подтверждения способности операторов удерживать высокие тарифы
Несмотря на привлекательные коэффициенты оценки, улучшение показателей российских операторов сотовой связи, возможно, отодвинется после высказываний Минкомсвязи против повышения тарифов. Мы по-прежнему считаем, что МТС и "Вымпелком" могут поддерживать высокие тарифы, но ожидаем, что МТС, возможно, придется отложить повышение тарифов в свете позиции Министерства, тогда как положительное воздействие на выручку "Вымпелкома" может нивелироваться оттоком абонентов, привлекаемых более низкими тарифными планами конкурентов.
Мы ожидаем, что результаты российских операторов мобильной связи за IV квартал 2008 года продемонстрируют устойчивость трафика к ухудшению экономической ситуации, и сокращение MOU не превысит 5% по сравнению с предыдущим кварталом. Мы ожидаем, что рентабельность EBITDA "Вымпелкома" вырастет приблизительно на 3 п.п. благодаря отмене опционных расходов. Если "Выпмелкому" придется списывать часть goodwill в связи с покупкой Golden Telecom, мы ожидаем, что реакция рынка будет непродолжительной, так как, по нашему мнению, данное обстоятельство уже заложено в цену акций.
МТС и "Вымпелком" сохраняют привлекательный потенциал роста котировок, несмотря на понижение наших прогнозируемых цен на 32% и на 43% до $42.0 и $11.6 соответственно в связи с понижением наших прогнозов макроэкономических показателей. Новые прогнозы предусматривают нулевой рост выручки в рублях в 2009 году (и снижение выручки на 29% в долларах, исходя из среднего курса в 34.8 руб./$ в 2009 году). Мы считаем наши новые предположения консервативными, а риск их невыполнения минимальным.
В условиях повышенной антипатии к риску в среднесрочной перспективе мы отдаем предпочтение МТС в связи с более низким долгом и более низкими коэффициентами оценки компании. Однако мы считаем краткосрочные вложения в акции "Вымпелкома" также привлекательными при любом снижении котировок акций в связи с эскалацией конфликта между акционерами компании.
- PDF 499 КБ