"Открытие": "Перевозчик" – торговая идея по выпуску облигаций "Трансконтейнер-1" // ПОКУПАТЬ
17 марта 2010 года
"Перевозчик": торговая идея по выпуску "Трансконтейнер-1"
Рекомендуем "покупать" выпуск "Трансконтейнер-1" с целевым уровнем по цене 103,8% от номинала и 8,2% годовых по доходности к погашению в 2013 году по следующим причинам.
- "Трансконтейнер" – дочка РЖД, занимается основным для госмонополии бизнесом – грузовыми перевозками, в случае финансовых сложностей высока вероятность финансовой помощи компании.
- Сильный состав акционеров – РЖД (85%) и ЕБРР (9,25%). После планируемой РЖД продажи 35% минус две акции "Трансконтейнера", в собственности госмонополии все равно останется контрольный пакет.
- Хорошее финансовое состояние материнской РЖД по МСФО по результатам непростого первого полугодия 2009 года – чистая прибыль снизилась до 23 млрд руб., выручка упала на 7,6% до 532 млрд руб; отношение Долг/EBITDA не превысило безопасные 1,9х и будет сокращаться, по данным компании, до 1,3х к 2012 году.
- Хорошее финансовое состояние самого "Трансконтейнера" по РСБУ по результатам девяти месяцев кризисного 2009 года – компания осталась прибыльной, сократился чистый долг.
- Комфортная ситуация с долговой нагрузкой "Трансконтейнера" по результатам 2009 года – долг составил 4,5 млрд руб, показатели долговой нагрузки – на безопасном уровне: Долг/ EBITDA равен 1,4х, доля собственного капитала в активах – 68,0%.
- Выпуск "Трансконтейнер-1" торгуется в котировальном списке А1, включен в Ломбардный список и список РЕПО ЦБ РФ.
Полагаем, что справедливый спрэд доходности выпуска "Трансконтейнер-1" к соответствующему выпуску РЖД сопоставимой дюрации должен составить порядка 60-70 б. п. в силу "профильной" деятельности "Трансконтейнера", статуса 85%-ной дочки РЖД, устойчивого финансового состояния и умеренной долговой нагрузки компании.
- PDF 194 КБ