"Юникредит Секьюритиз": сильные результаты Сбербанка соответствуют прогнозам // Обыкновенные акции – ПОКУПАТЬ, привилегированные – ПРОДАВАТЬ
19 марта 2010 года
Сбербанк: сильные результаты соответствуют прогнозам
Сбербанк опубликовал результаты за весь 2009 год по МСФО, несколько превысившие консенсус-прогноз. Опубликованные показатели в целом соответствовали нашим предварительным оценкам. Чистая прибыль составила 24,4 млрд руб., сократившись на 75% по сравнению с предыдущим годом и на 1% превысив наш прогноз. Неудивительно, что снижение чистой прибыли было обусловлено четырехкратным ростом стоимости риска до 389 млрд руб.
Чистый кредитный портфель сократился на 4% в 2009 году, поскольку увеличение совокупного объема кредитования на 4% более чем компенсировалось скачком резервных отчислений в 2,9 раза. Резервы достигли 10,4% кредитного портфеля. Корпоративные кредиты увеличились на 6%, но кредитование физических лиц сократилось на 2.4% по сравнению с предыдущим годом из-за снижения спроса. Наибольшее снижение продемонстрировали потребительские (а не ипотечные и автомобильные) кредиты, которые сократились на 15% в годовом сопоставлении. Объем депозитов увеличился на 13% по сравнению с предыдущим годом, в основном за счет вкладов частных лиц, которые увеличились на 22%, что было частично компенсировано снижением суммы корпоративных депозитов на 2%.
Чистый процентный доход подскочил на 33% за счет роста чистой процентной рентабельности. Однако позитивная динамика изменилась в конце года, когда чистая процентная рентабельность снизилась с 7,6% в 3 квартале до 7% в 4 квартале. Чистые непроцентные доходы повысились на 83% в годовом сопоставлении, в основном благодаря прибыли от операций с ценными бумагами, хотя чистые комиссионные доходы также продемонстрировали заметный рост на 17%.
Сбербанк сумел удержать затраты на уровне предыдущего года, в основном благодаря сокращению персонала. Численность персонала Сбербанка на конец 2009 года составляла 249 100 человек по сравнению с 269 100 человек годом ранее. Стоимость риска составила 389 млрд руб., что привело к повышению объема резервирования до 10,4% кредитного портфеля, что соответствует покрытию NPL на уровне 125%. Необслуживаемые кредиты составили 8,3% кредитного портфеля, что ниже нашего прогноза в 10,5%
Мы оставляем в силе рекомендацию "покупать" обыкновенные акции банка, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $4,4. В то же время, мы понижаем рекомендацию по привилегированным акциям до "продавать" из-за опережающего роста в последнее время, в результате которого котировки на 10,2% превысили нашу прогнозируемую цену ($2,20). Мы прогнозируем ограниченную реакцию рынка на опубликованные результаты, так как они достаточно точно соответствуют консенсус-прогнозу.
- PDF 66 КБ