"Велес Капитал": несмотря на кризис, "Вымпелком" вернул показатели эффективности на уровни, наблюдавшиеся до покупки Golden Telecom // ПОКУПАТЬ
22 марта 2010 года
"Вымпелком": Худшее позади
В конце прошлой недели "Вымпелком" раскрыл годовые финансовые результаты по US GAAP. Выручка компании составила $8,7 млрд, OIBDA – $4,3 млрд, чистая прибыль – $1,1 млрд.
Мы расцениваем показатели компании как сильные – несмотря на кризис "Вымпелком" вернул показатели эффективности на уровни, которые наблюдались до покупки Golden Telecom, эффективность которого была существенно ниже "Вымпелкома".
Из других интересных моментов за прошлый год стоит отметить, что компания перестала использовать агрессивные методы в погоне за абонентом – APPM меняется несущественно, а абонентская база в некоторых регионах показывает отрицательную динамику, в то время как финансовые показатели, наоборот, улучшаются.
Говоря о важной на начало года проблеме для "Вымпелкома" – долговой нагрузке, – стоит отметить, что компания за прошедший год сократила процентный долг более чем на $1 млрд, что снижает зависимость компании от прибыли и убытков по курсовым разницам.
Мы пересмотрели нашу модель "Вымпелкома", внеся в нее коррективы, связанные с годовыми результатами, а также с корректировкой прогнозов на будущее. Наша новая справедливая оценка ADR компании составляет $23,23 за бумагу (прежняя оценка – $18,13). В числе позитивно повлиявших факторов стоит отметить улучшение макроэкономических показателей России и, в первую очередь, стабилизацию и укрепление курса рубля по отношению к доллару. Вместе с этим мы закладываем дополнительную премию к ставке дисконтирования, отражающую процесс консолидации "Вымпелкома" и Киевстара в рамках Vimpelcom LTD.
В любом случае, наша оценка стоимости на 30% превышает текущие рыночные котировки, что соответствует рекомендации "покупать" (прежняя рекомендация – "держать").
- PDF 746 КБ