"Юникредит Секьюритиз": "Связьинвест" рассматривает коэффициенты обмена. "Префы" "Ростелекома" по-прежнему наиболее привлекательны для инвестиций
23 марта 2010 года
"Связьинвест" рассматривает коэффициенты обмена, привилегированные акции "Ростелекома" по-прежнему остаются наиболее привлекательными для инвестиций
Комитет по стратегии при совете директоров "Связьинвеста" на вчерашнем заседании обсудил коэффициенты обмена акций региональных операторов связи-дочерних компаний "Связьинвеста" при их слиянии на базе "Ростелекома", сообщает газета "Коммерсантъ". По информации газеты, коэффициенты обмена указывают на то, что государство станет владельцем 53,8-57,8% уставного капитала объединенного "Ростелекома", в зависимости от того, какая часть миноритариев согласится на условия обмена акций. Привилегированные акции были оценены с дисконтом к обыкновенным в 21%. Коэффициенты обмена акций компании пока еще не были объявлены. Совет директоров "Дальсвязи" должен первым из управляющих органов дочерних компаний "Связьинвеста" рассмотреть вопрос о коэффициентах обмена акций на заседании 26 апреля 2010 года.
Мы считаем, что обсуждавшиеся вчера уровни оценки приближаются к предварительной информации, которая была опубликована в "РБК-Daily" в результате утечки в конце прошлого года. Судя по данному уровню оценки, и предполагая, что дисконт привилегированных акций к обыкновенным составит 21%, государство должно получить 52% объединенной компании.
Что касается акций региональных операторов фиксированной связи как способа инвестирования в акции "Связьинвеста", мы считаем наиболее привлекательными акции "Северо-Западного Телекома", ЮТК и "Волгателекома", так как они имеют потенциал роста котировок на 50-80% в случае, если объединенная компания начнет торговаться с коэффициентом EV/EBITDA на уровне 4,8-5,5. Впрочем, риски изменения сроков планируемой сделки негативно влияют на общий профиль доходности данных бумаг. Мы по-прежнему считаем, что привилегированные акции "Ростелекома" являются наиболее привлекательными для инвесторов, так как они имеют потенциал роста стоимости примерно на 35% и им не угрожает прекращение торгов, так как они не участвуют в программе конвертации и останутся в текущем виде еще, по крайней мере, на два-три года.
Наше аналитическое освещение региональных операторов фиксированной связи в настоящее время приостановлено.
Надежда Голубева, CFA, аналитик по акциям.