"Галлион Капитал" советует "ПОКУПАТЬ" конкретные идеи, а не рынок в целом. Главные "жемчужины" – в акциях второго и третьего эшелонов
31 марта 2010 года
Стоит покупать конкретные идеи, а не рынок в целом
Сегодняшние торги прекрасно демонстрируют, что в текущей ситуации стоит покупать инвестиционные идеи, а не рынок в целом. Золотые времена, когда на ранней стадии восстановления рынка, можно было тупо просто покупать индекс прошли. Несмотря на сохранение высоких цен на нефть и как следствие формального потенциала роста российских акций относительно дисконтированных денежных потоков, для подъема рынка нужна идея. А ее по-прежнему не видно. Плюс некоторые участники рынка опасаются коррекции на американском рынке акций. А кроме Греции среди PIGS есть и другие “свиньи”, и возможно они, как и греки, скоро потребуют денег. Для поддержки духа оптимистов стоит сказать, что DCF оценка дает коридор 1800-2000 пунктов по индексу РТС.
Американцы порадовали, индекс потребительского доверия в марте повысился с 46 до 52,5 пунктов, ожидалось повышение до 50 пунктов.
На сегодняшних торгах лидируют акции компаний электроэнергетического сектора и "Газпрома". Формально поводом для роста капитализации "Газпрома" является непроверенная информация об увеличении дивидендных выплат, однако, это краткосрочная идея. Более правильно посмотреть на оценочные мультипликаторы газового холдинга, а они дают однозначный вывод – концерн слишком дешев, и в любом случае должен стоить дороже.
Директор департамента государственной политики и регулирования в области геологии и недропользования Минприроды России Денис Храмов заявил, что "Роснефть" может получить без конкурса участки в Баренцевом море. Однако рынок не отреагировал на данную новость. На "Роснефть" давят "юкосовские" суды и чиновники Министерства финансов, которые надеются заставить нефтяников платить экспортные пошлины с восточносибирской нефти. Последний вопрос также важен для акций Сургута и ТНК-BP. C нашей точки зрения, у "Роснефти" неплохой краткосрочный потенциал. "Юкосовские" суды – это вечная тема, однако, к ней вряд ли можно относиться серьезно. В самом крайнем и очень маловероятном случае "Роснефть" может начать экспорт исключительно за рубли. При этом разрешение ситуации с пошлинами станет автоматически поводом для роста капитализации компании. Даже если чиновникам Министерства финансов удастся отстоять пошлины в следующем году с дисконтом в 60%.
ВТБ опубликовал финансовые результаты за 2009 г. по МСФО, которые оказались несколько хуже ожиданий, Банк получил чистый убыток в размере 59,6 млрд руб. Однако, мы отмечаем, что капитализация компании фактически представляет из себя фьючерс на будущую прибыль. Соответственно мы продолжаем позитивно смотреть на будущую капитализацию ВТБ в текущем году.
А вот про акции ЛУКОЙЛа на ближайшие пару лет, вероятно, лучше забыть. Продажа 10% пакета ConocoPhillips однозначно делает данную бумагу хуже рынка. При этом информация о вероятных дивидендах за 2009 год откровенно разочаровала. Дивиденды составят 1.5 млрд долл., при свободных денежных потоках 4-4,5 млрд долл.
Естественно основные жемчужины, основные инвестиционные идеи сосредоточены в акциях второго и третьего эшелона. Там естественно есть более или менее серьезные риски ликвидности. И buy list – очень творческий процесс. Я лишь публикую часть интересного, с моей точки зрения, списка – "Аэрофлот", "ЮТэйр", Коршуновский ГОК, "Уралэлектромедь", "Роствертол", Казанский вертолётный завод, "Распадская". В качестве долгосрочной идеи третьего эшелона - "Славнефть-Мегионнефтегаз".
А вот "РусГидро", которая торгуется выше 1,5 руб., уже достигла своей справедливой оценки, а значит - от данных бумаг стоит избавляться. Кто знает, какие еще техногенные сюрпризы возможны в будущем. Заработал на покупке на катастрофе и хорошо, всегда стоит помнить – жадность фраера погубит.
Не будьте членами пассивной биржевой толпы, покупайте идеи, инвестиции это креативное занятие. И естественно я призываю категорически отказаться от шортов. Рынок еще не закончил послекризисное восстановление. Шорт сейчас – это самый верный путь к суициду.
Разуваев Александр, к.э.н., начальник аналитического отдела ИК "Галлион Капитал".