"Рай, Ман и Гор": "НМТП выиграет от девальвации рубля и ориентации на перевалку нефти, которая подвержена меньшей цикличности спроса".
10 марта 2009 года
Мы возобновляем аналитическое покрытие Новороссийского морского торгового порта (НМТП), который является ведущей стивидорной компанией России. Наша целевая цена $6.78 за ГДР предполагает более чем двукратный рост от текущих котировок. Мы рекомендуем Покупать бумаги НМТП, который должен выиграть от девальвации рубля и ориентации на перевалку нефти, подверженной меньшей цикличности спроса по сравнению с другими товарами.
На фондовом рынке представлено 8 российских стивидорных компаний, однако большинство из них имеют низкий free-float (менее 5%) и большие спрэды (более 500%). Единственным исключением являются акции НМТП, которые торгуется как на классическом рынке РТС, так и на LSE.
НМТП занимается в основном перевалкой нефти и нефтепродуктов, которые обеспечивают более 66% общего грузооборота и около 25% выручки. Ориентация на низкоцикличные товары, такие как нефть, положительно для НМТП на фоне резкого торможения мировой торговли.
НМТП существенно выигрывает от девальвации рубля, так как почти 75% выручки НМТП номинировано в долларах, в то время как 98% издержек выражены в рублях.
Чистый долг компании на конец 2008г. составлял около $380 млн., а общий около $506 млн. Ближайшие выплаты по долгу предстоят лишь в 2010г. Высокая рентабельность обеспечивает компании очень комфортное соотношение чистого долга к EBITDA (2009) на уровне 1.1x.
Мы ожидаем снижения выручки на 13% до $594 млн. в 2009г. из-за снижения грузооборота на фоне замедления внешней торговли, в особенности импорта. Однако, по нашим оценкам, операционная и чистая прибыль вырастут на 10% и 19% соответственно благодаря сокращению издержек в результате девальвации рубля.
Мы рекомендуем Покупать бумаги НМТП, так как компания обладает уникальным, почти монопольным положением в своем бизнес-сегменте, хорошей структурой грузооборота с акцентом на перевалку нефти и высокомаржинальных продуктов, умеренной долговой нагрузкой и сильно выигрывает от девальвации рубля.
- PDF 186 КБ