"Велес Капитал" переоценил акции пятнадцати областных газораспределительных компаний. Потенциал роста отдельных бумаг доходит до 3500%.
11 марта 2009 года
Мы пересмотрели наши оценки акций областных газораспределительных компаний (облгазов). Поводом к пересмотру послужила опубликованная 6 марта Интерфаксом новая независимая оценка облгазов, проведенная по заказу Росимущества 22 декабря 2008 г. и утвержденная этой организацией.
Так, исходя из новых оценок, все передаваемы ГРО оцениваются государством в 70 млрд руб. В ближайшее время согласно решению Росимущества, являющегося единственным акционером Роснефтегаза, ОАО проведет эмиссию в пользу Росимущества на сумму 70037,646 млрд руб., разместив по закрытой подписке 7003,764 млн акций номиналом 10 руб., которые, в свою очередь, будут обменены на 0,87% акций Газпрома. Итогом станет прямое владение государством более 50% акций газовой монополии.
Основной интерес для миноритарных акционеров заключается в ожидаемой после обмена активами оферте по тем облгазам в которых у Газпрома более 50%, по ценам, утвержденным Росимуществом.
Рассматривая новые оценки компаний, стоит отметить их общий рост в рублевом эквиваленте. Исключение из анализируемых нами компаний составляют Иркутскоблгаз, Курскгаз, Липецкоблгаз и Саратовоблгаз, которые были понижены в цене на 67,7%, 14,3%, 7,8% и 9,1% соответственно от предыдущих оценок Росимущества сделанных весной 2008 г. В долларовом выражении оценки были снижены, что является следствием девальвации рубля.
Однако мы полагаем, что не все нынешние инвесторы в акции облгазов предпочтут воспользоваться вероятной офертой Газпрома. Некоторые оценки Росимущества ниже текущих рыночных котировок. Плюс, не по всем компаниям может наступить оферта из-за не удовлетворения требованиям законодательства. В этой ситуации, миноритарии облгазов могут предпочесть остаться в бумагах, дожидаясь реализации фундаментальной стоимости акций, которая по нашим расчетам, находится на уровне близком к оценкам Росимущества. Данные по DCF приведены ниже.
В итоге мы выделяем наиболее интересные, по нашему мнению, компании сектора для инвестиций, исходя из двух вариантов оценки (Росимущества и нашей DCF модели). К ним мы относим: Липецкоблгаз (потенциал роста стоимости 3 512,8%), Ивановооблгаз (1 949,6%), Самарагаз (775,0%), Саратовоблгаз (752,6%), Алтайкрайгазсервис (545,7%), Калугаоблгаз (491,4%).
- PDF 310 КБ