"Открытие": риски выкупа долей миноритариев "Апатита" возросли – негативно // Долгосрочно – ПОКУПАТЬ
16 апреля 2010 года
Риски выкупа долей миноритариев "Апатита" ["покупать", целевая цена $410] возросли – негативно
Холдинг "ФосАгро" направил в правительство предложение провести обмен госпакета акций "Апатита" (20%) на эквивалентный пакет собственных акций, сообщил ряд российских СМИ. Гендиректор "ФосАгро" предложил государству сохранить за собой право на "золотую акцию" в "Апатите" и контроль над "ФосАгро". После получения госпакета "Апатита" "ФосАгро" планирует провести собственное IPO.
Правительство стало владельцем 20% акций "Апатита" в начале 2009 г. по решению Арбитражного суда. В бухгалтерской отчетности "Апатита" за 9 месяцев 2009 г. по РСБУ доля "ФосАгро" в акционерном капитале компании не раскрывалась, однако в 1 полугодии 2009 г. "ФосАгро" принадлежало порядка 60% акций "Апатита". Предлагаемая сделка могла бы оказаться выгодной для правительства, поскольку рыночная капитализация холдинга после проведения IPO может заметно возрасти. Ликвидность акций холдинга также была бы существенно выше по сравнению с ликвидностью бумаг "Апатита". Если государство согласится на предложение "ФосАгро", то холдинг станет владельцем контрольного пакета акций "Апатита", что может повысить риски принудительного выкупа акций у миноритариев "Апатита".
Мы считаем данное сообщение негативом для "Апатита". Акции компании торгуются по EV/EBITDA 2010П на уровне 4,8х, что предполагает 40%-ный дисконт относительно аналогов.
Наталья Мильчакова, Татьяна Задорожная, Гельды Союнов.