"ВТБ Капитал" начинает освещение российских золотодобытчиков. Фаворит сектора – "Полиметалл" // ПОКУПАТЬ
16 апреля 2010 года
Российское золото: бесценный рост
Мы начинаем анализ инвестиционной привлекательности российской золотодобывающей отрасли. После значительной распродажи во время кризиса данный сектор по-прежнему демонстрирует отстающую динамику относительно цен на золото, однако при этом имеет сильные фундаментальные показатели, которые в скором времени будут поддержаны ростом производства во всех анализируемых нами компаниях.
Мы оцениваем перспективы роста цен на золото в обозримом будущем как нейтральные и в качестве источника роста прибыли золотодобывающих компаний видим активное увеличение объемов производства. Все компании, выигравшие от рекордно высоких цен на золото в 2009 г., смогли реинвестировать полученные средства в новые мощности, таким образом создав серьезную базу для роста уже в этом году. По нашим прогнозам, в течение следующих пяти лет "Полюс Золото" должен демонстрировать рост в среднем на 15% в год, а "Полиметалл" и "Петропавловск" – на 12% и 13% соответственно.
Мы присвоили GDR компании "Полюс Золото" рекомендацию "покупать"(потенциал роста – 31%, прогнозная цена через 12 месяцев – $35). Компания обладает самыми большими запасами золота в России и в настоящее время входит в период роста объемов производства, что должно помочь компании реализовать потенциал роста стоимости. Масштабный проект на месторождении "Благодатное" должен быть запущен уже в середине 2010 г.
KazakhGold может стать источником роста для "Полюса", однако на текущем этапе мы сдержанно оцениваем состояние данного актива, а также объем капиталовложений, необходимый для восстановления эффективного производства. Мы присвоили акциям компании рекомендацию "держать", так как прогнозная цена через 12 месяцев ($9,4) предполагает 16%-й потенциал роста.
"Полиметалл" – наш фаворит в секторе. Мы считаем, что имеющийся у компании опыт по реализации проектов послужит основой для эффективного роста бизнеса. Производство серебра должно стать источником роста прибыли, поскольку мы ожидаем опережающей динамики цен на серебро в сравнении с золотом. Наша рекомендация по GDR "Полиметалла" – "покупать", так как прогнозная цена через 12 месяцев ($14/GDR) на 39% выше текущих котировок.
"Петропавловск" – еще одна компания, обладающая, по нашему мнению, большим потенциалом роста: она остается наиболее конкурентоспособной в плане себестоимости добычи золота, и, кроме того, наращивает свое присутствие в железорудном сегменте. Кроме того, "Петропавловск" выглядит наиболее недооцененным с точки зрения мультипликаторов. Потенциал роста акций компании до рассчитанной нами прогнозной цены $29 (19 британских фунтов) составляет 44%. Рекомендация – "покупать".
Основные риски для наших прогнозов связаны с макроэкономическими индикаторами (прежде всего с курсом рубля и инфляцией). К специфическим рискам мы относим значительные потребности в капиталовложениях и риск неисполнения заявленных проектов, поскольку все вышеуказанные компании находятся на стадии активного развития.