"Юникредит Секьюритиз": «"Магнит" привлекает эффективностью руководства, присутствием в массовом сегменте и хорошим охватом регионов»
11 марта 2009 года
Мы ожидаем, что операторы торговых сетей с сильным менеджментом, в частности - "Магнит" и X5 Retail Group, продолжат демонстрировать хорошие результаты, несмотря на сложную макроэкономическую обстановку. Мы пересматриваем наши прогнозы с учетом новых оценок макроэкономических показателей, среднего курса рубля на 2009 год на уровне 34.8 руб./$, а также с учетом открытия новых магазинов в 2008 году. Мы оставляем в силе рекомендации "Покупать" акции "Магнита" и X5 и повышаем прогнозируемые цены на 24-30%, так как высокие темпы открытия новых магазинов в IV квартале 2008 года должны привести к уверенному росту выручки и прибыли в будущем; в то же время, мы снижаем прогноз капвложений. Мы понижаем наши прогнозируемые цены акций торговых сетей "второго эшелона" - "Седьмого Континента" и "Дикси Групп" - на 7-42% в связи с замедлением долгосрочных темпов роста, но повышаем рекомендацию по акциям "Дикси" до "Покупать" и рекомендацию по акциям "Седьмого Континента" до "Держать" в связи с недавним падением котировок. Мы отмечаем, что бумаги "Седьмого Континента" могут получить поддержку от возможной продажи контрольного пакета акций компании стратегическому инвестору.
Мы считаем "Магнит" наиболее привлекательным в секторе, учитывая качество и эффективность руководства компании, ее присутствие в массовом сегменте, который должен продемонстрировать хорошую динамику во время экономического спада, сильное присутствие в регионах, а также растущую эффективность. Принимая во внимание перспективы роста "Магнита", мы считаем компанию недооцененной по сравнению с российскими аналогами. Мы видим основные факторы риска в более значительном, чем ожидается, падении располагаемых доходов населения и стоимости рубля.
Российские потребители начали "голосовать рублем" против быстрого роста цен на продукты питания. Хотя российские торговые сети добились двузначных темпов роста сопоставимой выручки в прошлом году, темпы роста среднего чека опустились в IV квартале 2008 года ниже уровня инфляции. Это подразумевает, что потребители начали покупать более дешевые продукты и сокращать потребление товаров не первой необходимости. Ухудшение потребительского спроса проявилось в снижении индексов потребительской уверенности и перспектив ее динамики в IV квартале 2008 года на 21 п.п. по сравнению с предыдущим кварталом.
Мы прогнозируем, что российский рынок розничной торговли сократится в 2009 году на 24% по сравнению с прошлым годом до $190 млрд. (рост в рублях должен составить 6.5%). Мы ожидаем, что в 2009 году продолжится замедление темпов роста сопоставимой выручки и размера чека. Мы прогнозируем, что рост возобновится в 2010 году. Операторы магазинов, работающие в массовых форматах, по нашему мнению, должны лучше выдержать экономический спад.
Мы не ожидаем большой активности в сфере слияний и приобретений, учитывая низкое проникновение российского рынка розничной торговли и неравномерные характеристики участников отрасли. Мы считаем, что крупные российские торговые сети будут акцентировать внимание на органическом росте, а не приобретениях, учитывая значительное долговое бремя компаний, находящихся в трудной финансовой ситуации, и высокие коэффициенты оценки более устойчивых сетей. Более вероятно приобретение российских сетей магазинов крупнейшими иностранными игроками с долгосрочными планами, чем российскими участниками сектора.
- PDF 717 КБ