"Капиталъ": в краткосрочной перспективе мы ожидаем увидеть коррекцию в бумагах "Мечела"
22 апреля 2010 года
Результаты "Мечела" за 4 квартал 2009 г.: первое впечатление обманчиво, планы носят смешанный характер
Формально финансовые результаты "Мечела" за 4 квартал 2009 г. оказались достаточно сильными и существенно превысили ожидания рынка и наши ожидания. Но, первое впечатление оказалось обманчивым. В действительности существенный рост финансовых результатов "Мечела" был обусловлен "бумажным" доходом в размере $494,2 млн, связанным с консолидацией американского актива Bluestone Coal (переоценка обязательств по условному праву на стоимость акций, эта корректировка будет проводиться каждый финансовый период в течение следующих нескольких лет). Очищенные результаты "Мечела" оказались очень слабыми и гораздо хуже наших ожиданий и консенсус-прогноза. По нашим оценкам (без учета бумажного дохода), из-за значительного роста производственных издержек показатель EBITDA снизился на 35% кв-к-кв и составил $250 млн, после безубыточного 3 квартала 2009 г. "Мечел" вновь получил чистый убыток в размере $81 млн. Особенно разочаровали нас металлургический и ферросплавный сегменты, оказавшиеся убыточными даже на операционном уровне.
На наш взгляд, компания не оправдала ожиданий рынка, которые уже фактически были заложены в текущие ценовые уровни акций (с начала года акции "Мечела" выросли на 60%, вдвое превысив рост отраслевого индекса). Поэтому в краткосрочной перспективе мы ожидаем увидеть коррекцию в бумагах "Мечела". Дальнейшая динамика акций будет зависеть от того, сможет ли компания подтвердить планы по наращиванию добычи угля и сдержать рост производственных издержек в 2010 году. Как только инвесторы увидят первые позитивные изменения, рост бумаг может возобновиться.
- PDF 302 КБ