"Совлинк": по предварительным оценкам и предполагаемому диапазону размещения "Русагро", "Разгуляй" выглядит дешевле по мультипликаторам EV/EBITDA // ПОКУПАТЬ
26 апреля 2010 года
В преддверии IPO "Русагро", мы обращаем Ваше внимание на группу "Разгуляй" – одного из крупнейших российских агропроизводителей. По предварительным оценкам и предполагаемому диапазону размещения "Русагро", "Разгуляй" выглядит дешевле по мультипликаторам EV/EBITDA. Также сравнение по другому показателю – EV на площадь земли под контролем, также оказывается в пользу "Разгуляя".
Еще одним фактором роста может стать изменение структуры долга. Доля долгосрочного долга (4-7 лет) выросла до 71%. Способствовать росту должны и планы о расширении бизнеса компании, улучшающем соотношение долга к EBITDA группы. Президент "Разгуляя" Игорь Потапенко сообщил в рамках телефонной конференции о планах присоединения к компании мясного бизнеса в оренбургской области (владельцами являются основные акционеры "Разгуляя").
В пик кризиса котировки акций компании обвалились почти на 90% от максимума в начале июля 2008 года. К текущему моменту котировки находятся все еще на 75% ниже максимума. Отчасти это обусловлено большим долгом компании и неспешным восстановлением мировых цен на зерно. Однако ожидаемое нами в среднесрочной перспективе повышение цена на пищевые товары совместно с продолжением тенденции увеличения экспорта российского зерна несомненно окажут положительное действие на котировки компании. Российский зерновой союз считает необходимым введение экспортных субсидий на зерно в размере от $30 до $50 за тонну, заявил президент РЗС Аркадий Злочевский.
Торговые порты уже приступили к увеличению складских мощностей по перевалке зерна. К примеру, Новороссийский торговый порт уже приступил к увеличению мощности одного из двух своих зерновых терминалов до 6 млн тонн в год (строительство закончится к 2011 году). В феврале в Туапсинском порту был запущен перевалочный зерновой терминал мощность 2,4 млн тонн в год.
По итогам проведенной нами сравнительной оценки и, учитывая приведенные выше перечисленные факторы, мы выставляем компании рекомендацию "покупать" с целевой ценой 107 руб. по обыкновенным акциям с потенциалом роста 85%.
- PDF 759 КБ