"Открытие": после завершения обмена активами котировки акций "Интер РАО" могут резко обвалиться // ДЕРЖАТЬ
28 апреля 2010 года
Представители компании "Интер РАО ЕЭС" провели встречу с аналитиками, во время которой обнародовали более подробную информацию о готовящейся дополнительной эмиссии акций.
Совет директоров "Интер РАО ЕЭС" утвердил цену размещения допэмиссии на уровне 0,0402 руб. за акцию, что на 24% ниже текущей рыночной цены. Как говорится в сообщении, цена была утверждена независимым оценщиком на основе средневзвешенной стоимости бумаг компании за последние полгода.
Начало размещения допэмиссии запланировано на 28 апреля. Те акционеры компании, которые были включены в реестр по состоянию на 19 мая 2009 г. (на дату закрытия реестра для проведения годового собрания акционеров), но проголосовали против эмиссии дополнительных акций (или не приняли участие в голосовании), могут воспользоваться своим преимущественным правом в течение следующих 45 дней, до 12 июня. Представители "Интер РАО" сообщили, что миноритариям, обладающим преимущественным правом, принадлежит 17% акционерного капитала компании.
Размещение допэмиссии будет продолжаться 120 дней от 28 апреля, а новые акции будут доступны в октябре этого года. Соответственно, в октябре миноритарные акционеры, которые реализуют свое преимущественное право, смогут осуществлять торговые операции с вновь выпущенными бумагами.
Максимально допустимый объем допэмиссии составит 1,6 трлн акций (т. е. 70% текущего акционерного капитала), что равно 64 млрд руб., если исходить из утвержденной цены размещения. Внешэкономбанк планирует приобрести акции компании на общую сумму 21 млрд руб., при этом средства, привлеченные за счет размещения допэмиссии, будут направлены на финансирование инвестиционной программы ОГК-1. Ранее Росимущество планировало приобрести акции "Интер РАО" на общую сумму 4,5 млрд руб., которые предполагалось потратить на реализацию инвестпрограммы "Интер РАО ЕЭС", однако это не окончательное решение. Наконец, Росатом может обменять свою долю в Сангтудинской ГЭС на новые акции "Интер РАО", однако пока параметры этого обмена окончательно не утверждены.
Если все миноритарные акционеры "Интер РАО", имеющие преимущественное право, воспользуются им, то общий объем допэмиссии может составить до 41 млрд руб., или 1 трлн новых акций, что равно 44% текущего акционерного капитала. Принимая во внимание текущие рыночные котировки акций "Интер РАО ЕЭС", максимальное размывание доли миноритариев можно оценить в 7,5% относительно текущего рыночного уровня цены.
По коэффициенту "стоимость предприятия/установленная мощность" акции "Интер РАО ЕЭС" торгуются на отметке $244/кВт, включая генерирующие активы ОГК-1 и ТГК-11, тогда как среднее значение данного коэффициента у российских теплогенерирующих компаний составляет $305/кВт.
Мы полагаем, что объявление о размещении допэмиссии "Интер РАО" по цене ниже текущей рыночной стоимости бумаг компании вызовет кратковременную отрицательную реакцию со стороны участников рынка. Вместе с тем мы сохраняем нашу рекомендацию "держать" по бумагам "Интер РАО".
Как мы отмечали в нашем обзоре "Интер РАО": предстоящий обмен активами содержит риск размывания долей", опубликованном 9 апреля, в среднесрочной перспективе котировки акций "Интер РАО" могут иметь спекулятивную поддержку, так как при обмене активами с государством акция "Интер РАО" будет использоваться в качестве основы. С другой стороны, мы полагаем, что после того как обмен активами завершится, котировки акций "Интер РАО" могут резко обвалиться.
- PDF 44 КБ