"СТС Медиа" показала в первом квартале рост продаж и расходов // ПОКУПАТЬ
30 апреля 2010 года
"СТС Медиа" опубликовала результаты за первый квартал 2010 года по US GAAP. Выручка телекомпании выросла на 18% год к году и составила $123 млн, что превзошло наш прогноз ($117 млн). EBITDA вышла на отметку $39,7 млн, совпав с ожиданиями консенсуса, хотя рентабельность EBITDA снизилась до 32,2% (против ожидавшихся 35%). Чистая прибыль ($25,2 млн) оказалась ниже нашего прогноза ($27 млн).
Приятный сюрприз по выручке стал следствием менее значительного по сравнению с нашим прогнозом (-10%) снижения цен за первый квартал 2010 года (-6% год к году). Величина использованного под рекламу времени от максимального возможного (97%) также свидетельствует о неверном выборе 2010 года в качестве периода для снижения цен, поскольку спрос на ТВ рекламу в России растет быстрее ожиданий. СТС прогнозирует стабильный уровень рейтинга и используемого потенциала рекламного времени, а также рост цен на 10-15% во втором полугодии 2010 года, что по сравнению с прежним прогнозом выглядит более оптимистично. С учетом укрепления рубля, увеличения используемого потенциала рекламного времени, заметного роста цен во втором полугодии 2010 года и незначительного повышения рейтинга "СТС Медиа" могла бы в 2010 году увеличить выручку на 20% год к году против прогноза консенсуса на уровне 10% год к году, совпадающего с нашим прогнозом. При этом значение консенсуса для рентабельности EBITDA в 2010 году выглядит чрезмерно оптимистичным (38,5%). На наш взгляд, более реалистичная величина данного показателя – 35%.
Акции компании торгуются по EV/EBITDA 2010 на уровне 13,5х, при том что наше прогнозное значение EBITDA 2010 составляет $200 млн, а консенсус – $217 млн. У ближайшего аналога "СТС Медиа", компании СМЕ, соответствующий мультипликатор равен 17х.
Мы приятно удивлены улучшением перспектив роста выручки, однако котировки акций компании испытывают серьезное давление от сужения маржи и высокой оце нки отрасли. Мы подтверждаем нашу рекомендацию "покупать" и целевую цену $26 за акцию, которая предполагает 42%-ный потенциал роста на горизонте 12 месяцев.
- PDF 67 КБ