"Открытие": 2010 год должен стать для "Газпрома" годом кардинального улучшения всех финансовых показателей // ПОКУПАТЬ
30 апреля 2010 года
"Газпром" опубликовал накануне неплохие результаты за 2009 г. по МСФО. Показатели работы компании не принесли больших сюрпризов, хотя выручка оказалась ниже прогноза консенсуса по причине изменения способа отражения торговых операций в отчетности. К тому же, чистая прибыль была увеличена за счет одноразового "бумажного" дохода в размере 105,5 млрд руб. ($3,32 млрд) от сделки по обмену активами с E.ON Ruhrgas, в рамках которой 25% акций "Севернефтегазпрома" (владеет лицензией на Южно-Русское месторождение) были обменяны на 49% акций Gerosgaz и €67 млн. Значение EBITDA (1 078 млрд руб. ,или $33,93 млрд) совпало с консенсусом, но оказалось на 6% ниже нашего несколько агрессивного прогноза. В то же время показатель чистой прибыли (780 млрд руб., или $24,54 млрд) превысил консенсус на 14% и наш прогноз – на 6%, главным образом, вследствие признания одноразового дохода от обмена активами (105,5 млрд руб., или $3,32 млрд). В ходе проведенной после публикации результатов телефонной конференции менеджмент компании подтвердил планы сократить чистый долг группы в 2010 г. как минимум, на $1 млрд, что предполагает генерирование свободного денежного потока.
Если исключить эффект от изменений в отражении торговых операций и одноразовый доход от сделки с E.ON Ruhrgas, то представленные результаты не преподнесли больших сюрпризов. Мы продолжаем придерживаться мнения, что результаты деятельности компании в 2010 г. должны оказать более существенное влияние на котировки акций компании, чем результаты за 2009 г. Мы не видим основания для изменения нашего позитивного отношения к "Газпрому" после публикации финансовой отчетности. На наш взгляд, 2010 г. должен стать для компании годом кардинального улучшения всех финансовых показателей на фоне увеличения цен на природный газ и существенного увеличения объемов продаж.
Мы подтверждаем нашу рекомендацию "покупать" по акциям "Газпрома" и целевую цену в размере $9,00 за акцию ($36 за ADR).
Вадим Митрошин
- PDF 29 КБ