"Открытие": опубликованные "Фармстандартом" результаты будут способствовать росту котировок // ПОКУПАТЬ
4 мая 2010 года
"Фармстандарт" обнародовал впечатляющие результаты за 2009 г. по МСФО, превысившие консенсус, а также положительные операционные показатели за 1К10. Выручка по итогам 2009 г. выросла на 68% год к году и составила 24,1 млрд руб. на фоне заметного роста в сегменте безрецептурных лекарственных средств (+40,6% в рублевом выражении) и продаж продукции третьих лиц (+325% год к году). Тем временем валовая маржа сузилась до 48,7%, в основном, как следствие роста продаж низкомаржинальных препаратов третьих лиц. EBITDA составила 9,4 млрд руб. (+59% год к году), превысив консенсус "Интерфакса" (8,96 млрд руб.) на 5%. Чистая прибыль также существенно выросла (+98%) и составила 6,84 млрд руб., что превзошло консенсус на 8%.
Высокий показатель EBITDA был получен, главным образом, за счет снижения общих и административных расходов в процентном отношении к выручке и восстановления убытка от обесценения дебиторской задолженности в размере 447,7 млн руб. В качестве основного драйвера выступил препарат "Арбидол", продажи которого в 2009 г. выросли на 102% год к году.
"Фармстандарт" торгуется по EV/EBITDA 2010 на уровне 13х, что соответствует 9%-ному дисконту относительно аналогов на развивающихся рынках. Мы считаем представленные результаты сильными и ожидаем на их фоне роста котировок бумаг компании.