"ВТБ Капитал" понижает оценку акций "Распадской" до более реалистичных значений, но сохраняет прежнюю рекомендацию в силе // ПОКУПАТЬ
12 мая 2010 года
"Распадская": сценарии
Цель данного обзора – определить возможное влияние на нашу оценку "Распадской" различных сценариев развития ситуации после произошедшей аварии. Трагедия на крупнейшей шахте компании кардинально изменила положение "Распадской", прежде являвшейся одним из самых привлекательных, на наш взгляд, объектов для инвестиций в российском горнодобывающем секторе. Компания пока не опубликовала официального заявления – спасательная операция на шахте еще продолжается – в связи с чем мы решили рассмотреть различные сценарии развития событий и определить их влияние на оценку. В свете произошедшего падения котировок мы подтверждаем рекомендацию "покупать" по акциям компании; в то же время их прогнозная цена через 12 месяцев была снижена до более реалистичных $8,4.
Текущие цены не предполагают возобновления деятельности. Согласно проведенному нами анализу чувствительности, в результате вчерашней распродажи котировки акций "Распадской" упали до уровня ($4,37), не предполагающего возобновления функционирования шахты "Распадская".
На данный момент наш базовый сценарий предполагает возобновление работы шахты через два года (в 2012 г.). Отталкиваясь от заявления гендиректора компании Геннадия Козового, по словам которого на восстановление шахты уйдет несколько лет, мы предположили, что первый уголь шахта сможет выдать на-гора во 2 полугодие 2012 г. Еще одной причиной выбора данного сценария в качестве базового является то, что, по нашему мнению, участники рынка не скоро оправятся от полученного шока, в связи с чем в обозримом будущем котировки акций компании вряд ли смогут существенно превысить прежние максимумы.
Мы вполне допускаем, что оценка компании может превысить $8,4 за акцию, однако это возможно только после прояснения дальнейших перспектив и появления признаков восстановления производства.
Благодаря сочетанию эффективного руководства и превосходных перспектив роста цен на уголь "Распадская" до последнего времени являлась нашим фаворитом в секторе. Кроме того, сегодня ее акции были включены в расчет индексов MSCI. Однако обстоятельства обернулись против компании. Тем не менее мы полагаем, что профессионализм руководства позволит компании восстановиться, хотя на данный момент абсолютным приоритетом, конечно же, остается спасательная операция на шахте.