"Юникредит Секьюритиз" рекомендует играть на слиянии МТС и "Комстар-ОТС" путем приобретения корзины акций операторов в соотношении 60/40
18 марта 2009 года
Менеджмент МТС и руководство "Комстар-ОТС" обсудили объединение компаний на встрече с участием АФК "Система" на прошлой неделе, сообщила газета "Ведомости". 12 марта в ходе телефонной конференции по результатам IV квартала 2008 года менеджмент МТС подтвердил, что рассматривает возможность сделки с "Комстар-ОТС", и компания определяет оптимальные сроки проведения сделки.
Мы видим хорошие основания для слияния, учитывая потенциальную синергию на уровне выручки, затрат и капиталовложений, а также отраслевую тенденцию к конвергенции. МТС и "Комстар-ОТС" могут ускорить консолидацию, чтобы догнать основного конкурента – "Вымпелком", который приобрел оператора фиксированной связи Golden Telecom в 2008 году.
Мы считаем, что разногласие о цене сделки может быть урегулировано. По сообщению газеты "Ведомости", основным камнем преткновения является стоимость "Комстар-ОТС": МТС оценивает ее в $0.85 млрд., сама компания – в $2.2 млрд., а наша прогнозируемая цена на 12 месяцев подразумевает стоимость акционерного капитала в $1.9 млрд. Мы отмечаем, что стоимость "Комстара" будет зависеть от сделки с акциями "Связьинвеста", которая, по нашему мнению, должна состояться до слияния с МТС. Так как по вопросу о сделке будут голосовать миноритарии обеих компаний (АФК "Система" голосовать не будет, так как она является заинтересованной стороной), мы считаем, что в конечном итоге будет определена взаимно приемлемая цена.
Мы рекомендуем играть на данной сделке путем приобретения корзины акций МТС и "Комстар-ОТС" в соотношении 60/40. С одной стороны, существует значительный потенциал увеличения стоимости "Комстар-ОТС" от сделки с акциями "Связьинвеста". С другой стороны, МТС, обладающая большим объемом денежных средств, имеет более значительный потенциал роста стоимости до нашей прогнозируемой цены. Поэтому, принимая во внимание неопределенные сроки сделки и низкий коэффициент EV/EBITDA 2009П на уровне 3.6, вложения в акции МТС придадут таким инвестициям необходимый защитный элемент.
- PDF 431 КБ