"КИТ Финанс": "Роснефть" по итогам 1 квартала продемонстрировала превосходную рентабельность // ПОКУПАТЬ
18 мая 2010 года
Результаты "Роснефти" за 1 квартал 2010 года по US GAAP: превосходная рентабельность
Скромная выручка несмотря на рост добычи и цены на нефть. Вчера "Роснефть" обнародовала финансовые показатели за 1 квартале 2010 года по US GAAP, которые почти совпали с нашими оценками и консенсус-прогнозом и оказались достаточно сильными на уровне EBITDA. В отчетном периоде выручка компании осталась на уровне 4 квартала 2009 года и составила $14,7 млрд несмотря на благоприятную ценовую конъюнктуру (средняя цена Urals выросла на 10% квартал к кварталу до $75/барр.), рост добычи углеводородов (на 4% до 2,367 тыс. барр. н.э. в сутки) и увеличение объема нефтепереработки (на 2% до 1,023 тыс. барр. в сутки). "Роснефть" сократила объем продаж нефти на внутреннем рынке и экспорт в СНГ и Европу. Снижение этих показателей удалось компенсировать увеличением экспорта сырой нефти в Азию и продаж нефтепродуктов на внутреннем и зарубежных рынках. Тем не менее, в целом, суммарный объем продаж сырой нефти и нефтепродуктов, по данным "Роснефти", остался практически неизменным (сократились на 0.3% с уровня 4 квартала 2009 года), а объем продаж газа упал на 7% квартал к кварталу. Мы ожидаем, что "Роснефть" представит более подробную информацию по данному вопросу в ходе телефонной конференции.
Высокий показатель EBITDA, рост транспортных расходов. Показатель EBITDA "Роснефти" составил $4,4 млрд в 1 квартале 2010 года, увеличившись на 11% по сравнению с 4 кварталом 2009 года благодаря сокращению операционных расходов и налоговым льготам. Так, совокупные операционные затраты компании снизились на 1% квартал к кварталу до $11,6 млрд благодаря снижению производственных расходов (на 7%), сокращению общих и административных издержек (на 6%) и налогов, кроме налога на прибыль (на 4%). Что касается налоговых выплат, то сумма экспортных пошлин "Роснефти" снизилась на 8% с уровня 4 квартала 2009 года, а выплаты НДПИ незначительно повысились (на 2%). Налоги удалось сократить благодаря Ванкорскому месторождению в Восточной Сибири, добыча нефти на котором не облагается ни НДПИ, ни экспортной пошлиной. Рентабельность "Роснефти" по EBITDA в целом выросла с 28% в 4 квартале 2009 года до 30% в 1 квартале 2010 года. Однако следует отметить, что среди отдельных статей расходов довольно существенно увеличились транспортные затраты (на 12% с уровня 4 квартала 2009 года). По нашей оценке, стоимость транспортировки нефти с месторождений "Юганскнефтегаза" в Западной Сибири до Комсомольского НПЗ "Роснефти" на Дальнем Востоке, по нашим оценкам, составила в среднем около $16 за баррель, в то время как стоимость транспортировки нефти на экспорт с Ванкорского месторождения в Восточной Сибири через ВСТО превысила $7 за баррель.
- PDF 184 КБ