"Совлинк": банк "Возрождение" отчитался за 1 квартал 2010 года. Пессимистичные прогнозы менеджмента подтверждаются // ДЕРЖАТЬ
19 мая 2010 года
Банк "Возрождение": итоги 1 квартала 2010 года. Пессимистичные прогнозы менеджмента подтверждаются
Чистая прибыль банка "Возрождение" по итогам квартала составила 97 млрд руб, что на 61% ниже нашего прогноза (250 млн руб) и на 48% ниже консенсуса (185 млн руб). Рентабельность капитала (ROE) упала до минимума (2,4%) с начала кризиса.
Основная причина разочаровавших результатов – резкое сокращение чистой процентной маржи, о котором менеджмент предупреждал еще в начале года. Это происходит из-за двух основных факторов:
- значительное снижение кредитных ставок при сохраняющейся стоимости фондирования;
- отсутствие роста кредитного портфеля вследствие слабого спроса реального сектора на кредиты, избыточная доля высоколиквидных и низкорентабельных активов.
Мы рассматриваем текущие результаты как слабые, и прогнозы менеджмента по итогам телеконференции подтверждают, что большая часть года для банка ожидается тяжелой. В среднесрочной перспективе избыток ликвидности и капитала дает банку возможность заметного увеличения кредитного портфеля и улучшения чистой процентной маржи – по мере восстановления спроса на кредит, изменения структуры кредитного портфеля в пользу более доходных сегментов, замещения дорогих депозитов, привлеченных в прошлом году, существенно более дешевыми ресурсами. Однако решающим для дальнейших выводов может стать 2 квартал, а до этого акции банка могут оставаться под давлением.
Наша 12-месячная справедливая цена обыкновенных акций составляет $47 за акцию, рекомендация "держать". По итогам анализа отчетности и итогов телеконференции целевая цена может быть пересмотрена.
- PDF 281 КБ