"Велес капитал": эффективность бизнеса "НоваТЭКа" на высоте. Целевая цена акций компании повышена // ПОКУПАТЬ
19 мая 2010 года
"НоваТЭК": эффективность на высоте
"НоваТЭК" представил положительный финансовый отчет за 1 квартал 2010 г. В частности, чистая прибыль компании относительно 4 квартал 2009 г. выросла на 17,8% до $375 млн. Рост показателя чистой прибыли был обусловлен в основном разовыми финансовыми статьями. Так, в первом квартале "НоваТЭК" получил доход от реализации актива ($53 млн), который включает 26 млн долл. от продажи 49% доли в ЗАО "Тернефтегаз" и $27 млн от переоценки оставшейся 51% доли в этой компании. К тому же по итогам квартала компания отразила положительные курсовые разницы в размере $22 млн, что было связано с укреплением российской валюты на 3%. Именно эти статьи и позволили увеличить итоговый результат.
Мы также хотим отметить, что "НоваТЭК" в 1 квартале 2010 г. несколько снизил размер долларовой выручки (-1,6%), даже при том, что в этот период компания увеличила продажи газа до 10,1 млрд куб. м и средняя цена на газ также была выше (+8,1%) вследствие индексации внутренних цен. Проседание данного показателя было вызвано снижением реализации жидких углеводородов на 25,5% до 686 млн т, к тому же экспортные цены на газовый конденсат в этот период показали снижение на 5%.
В целом же мы отмечаем продолжение увеличения операционной рентабельности бизнеса компании (рентабельность по EBITDA превысила 50%), что рассматривается положительно с точки зрения акционеров, т.к. подразумевает снижение ряда статей расходов. Мы также акцентируем внимание на снижении долговой нагрузки на 10% до $1,1 млрд.
По итогам выхода отчетности мы обновили нашу модель компании, в частности мы учли наш новый повышенный прогноз цен на углеводороды, что дало прирост в выручке за счет реализации жидких углеводородов, а также за счет пересмотра цен на газ в России после достижения полной либерализации цен после 2015 г., что также связанно с ростом цен базового сырья – нефти. Пересмотр цен на реализуемые компанией углеводороды положительным образом повлиял на рост целевой стоимости компании.
В нашей модели "НоваТЭКа", мы также уточнили показатели макроэкономического окружения и безрисковых доходностей, которые влияют на средневзвешенную стоимость капитала компании.
После пересмотра модели "НоваТЭКа" мы устанавливаем новую справедливую цену акций компании, которая составляет $9,063 вместо ранее прогнозируемой цены в $8,613 (рост на 5,2%). Прогнозная цена одной GDR составляет $90,63. Новая оценка, в свою очередь, предполагает потенциал роста более 20% по GDR и более 40% по акциям. В связи с этим мы подтверждаем рекомендацию "покупать" на акции "НоваТЭКа".
- PDF 560 КБ