"КИТ Финанс": российские продуктовые сети сохраняют привлекательность, несмотря на сильный рост котировок с начала года и дороговизну по мультипликаторам
19 мая 2010 года
Продуктовые розничные сети вышли из рецессии с большими амбициями
Российские продуктовые ритейлеры, на наш взгляд, сохраняют инвестиционную привлекательность несмотря на впечатляющий рост котировок их акций с начала года и достаточно высокую оценку по текущим мультипликаторам. Историческая премия, превышающая 40%, в оценке российских продуктовых розничных сетей по сравнению с их иностранными аналогами вряд ли оправданна в посткризисных реалиях, учитывая снижение темпов роста (CAGR) финансовых показателей российских компаний из-за более медленного повышения реальных располагаемых доходов населения. Вместе с тем мы полагаем, что ритейлеры по-прежнему заслуживают премии в оценке по сравнению с аналогами, поскольку демонстрируют более высокие темпы роста. Их торговые площади, по нашим оценкам, к 2020 г. могут увеличиться вдвое, прежде чем достичь уровня насыщения развитых рынков. При этом лидеры способны наращивать свои рыночные доли даже более агрессивно (доля пяти крупнейших продуктовых ритейлеров может превысить 30% к 2020 г. против текущих 11%). Способствовать повышению оценки компаний будет не только рост выручки, но и повышение их операционной эффективности (в частности в отношении производительности труда и развития логистики). Вследствие этого среднегодовой рост прибыли на акцию компаний в ближайшие годы, согласно нашим оценкам, может составить 30–50%. Таким образом, мы подтверждаем нашу рекомендацию "покупать" акции и ГДР "Магнита" (с прогнозной ценой на конец 2010 г. $122 и $24,4 соответственно), ГДР X5 Retail Group (с прогнозной ценой на конец 2010 г. $50), а также рекомендацию "держать" акции "Седьмого Континента" и Группы ДИКСИ, прогнозные цены которых составляют $9,6 и $10,3 соответственно.
- PDF 391 КБ