"Открытие": МРСК Центра опубликовала сильные результаты за 2009 г. по МСФО // Потенциал роста бумаг – более 60%
24 мая 2010 года
МРСК Центра [нет рекомендации] опубликовала сильные результаты за 2009 г. по МСФО
В пятницу МРСК Центра опубликовала результаты деятельности в 2009 г., рассчитанные по МСФО, а также провела встречу с инвесторами и аналитиками, в ходе которой были озвучены прогнозы компании на 2010 г.
Основные положения встречи
В 2009 г. выручка компании составила 49 млрд руб., что на 2,5% ниже наших ожиданий. Показатель EBITDA достиг 8,2 млрд руб., превысив наш прогноз на 12%. Различие между фактическими данными и прогнозом объясняется, главным образом, получением более существенной, чем мы ожидали, выручки за технологическое присоединение к сетям (1,7 млрд руб. в 2009 г.), при этом следует отметить, что валовая рентабельность операций по технологическому присоединению к сетям превышает 80%.
По прогнозам компании, в 2010 г. ее выручка составит 58 млрд руб. (на 3% выше нашего прогноза), а показатель EBITDA достигнет 10,9 млрд руб. (на 12% выше нашего прогноза). Согласно ожиданиям компании, на долю выручки от технологического присоединения придется 1,6 млрд руб. от совокупной выручки, при этом начиная с 2011 г. этот источник выручки будет ликвидирован.
Рассчитывая объем денежных потоков МРСК Центра, мы исходили из нашей общей DCF-модели для Холдинга МРСК. На сегодняшний день мы не видим каких-либо веских причин для пересмотра наших финансовых прогнозов для всего холдинга. По последним расчетам менеджмента компании, размер ее первоначальной регулируемой базы активов (IRAB) равен 118 млрд руб., что ниже прогноза, озвученного Холдингом МРСК в конце 2009 г. (135 млрд руб.). Окончательные параметры будут утверждены к 1 июля.
По коэффициенту "cтоимость предприятия/предварительный RAB" акция МРСК Центра торгуется на уровне 0,49x, тогда как среднее значение данного коэффициента у российских распредсетей составляет 0,45x, а у аналогов развивающихся стран – 1,2x.
МРСК Центра остается одной из наиболее информационно прозрачных компаний сетевого сегмента, и мы ожидаем увидеть положительную реакцию рынка на эту новость. Рассчитанная нами справедливая стоимость бумаг компании, равная 6,1 центов за акцию, указывает на наличие 66%-ного потенциала роста.
- PDF 63 КБ