"Открытие" рекомендует инвестировать в сектор элекроэнергетики - один из наиболее устойчивых в условиях экономического кризиса
19 марта 2009 года
Мы считаем сектор электроэнергетики в России одним из наиболее устойчивых в условиях экономического кризиса благодаря незначительной долговой нагрузке, низкой волатильности спроса на электроэнергию и тепло (в сравнении с другими секторами), а также стратегически важной роли, которую отводит данному сектору правительство. Масштабная инвестиционная программа в электроэнергетике на текущий год может быть пересмотрена в сторону уменьшения, что в краткосрочной перспективе разгрузит денежные потоки энергетических компаний, но вместе с тем принесет с собой дополнительные риски и неопределенность. Несмотря на переживаемый переходный период и слабые финансовые показатели, акции российских энергетических компаний торгуются со значительным дисконтом к международным аналогам как по финансовым коэффициентам, так и по мультипликаторам, рассчитанным на основе производственных показателей. Нашими фаворитами в секторе являются крупнейшие и наиболее ликвидные компании: «РусГидро», ФСК и «Холдинг МРСК».
Защитная игра: «РусГидро», ФСК, «Холдинг МРСК». Три крупнейшие государственные компании являются наиболее ликвидными, и динамика котировок их акций является показательной для всего сектора. Все бумаги акции сильно недооценены по фундаментальным показателям. Кроме того, «Холдинг МРСК» торгуется со значительным дисконтом к оценке по сумме частей, учитывая рыночные цены торгуемых дочерних компаний.
Долгосрочные вложения по фундаментальным показателям: ОГК-4 и ТГК-10. Обе тепловые генерирующие компании обладают эффективными генерирующими мощностями, работают в регионах с устойчивым спросом и принадлежат международным консорциумам; они демонстрируют сильное корпоративное управление и в среднесрочной перспективе не столкнутся с недостатком ликвидности.
Рискованный арбитражный гамбит: ОГК-3 и ТГК-11. Негативные новости о покупке непрофильных активов ОГК-3, а также продолжение судебной тяжбы акционеров ТГК-11 стали причиной значительного снижения котировок акций этих компаний в последние месяцы. В настоящее время бумаги обеих компаний имеют самый высокий потенциал роста в секторе по фундаментальной оценке.
- PDF 307 КБ