"Юникредит" рекомендует не голосовать на собрании акционеров "Интер РАО" и получить права на участие в новой эмиссии // ДЕРЖАТЬ
27 мая 2010 года
"Интер РАО ЕЭС": Мы рекомендуем не голосовать на собрании акционеров, …получить права на участие в новой эмиссии и дожидаться объявления цены размещения
Мы рекомендуем миноритариям "Интер РАО ЕЭС" не участвовать в голосовании на годовом собрании акционеров 25 июня по вопросу о выпуске 13,8 трлн новых акций. Принимая во внимание тот факт, что контрольный пакет акций "Интер РАО ЕЭС" находится в собственности государства, мы считаем минимальной вероятность того, что решение о новой эмиссии не пройдет. Отказавшись от участия в голосовании, миноритарии получат преимущественное право на участие в размещении по закрытой подписке, что позволит им выиграть, если цена размещения будет ниже рыночной. С другой стороны, если миноритарии проголосуют за допэмиссию или воздержатся при голосовании, тем самым они поддержат проведение размещения по закрытой подписке в пользу государства (что не даст им прав на участие в эмиссии). В то же время мы считаем, что голосование против эмиссии может быть негативно воспринято рынком.
25 мая "Интер РАО ЕЭС" объявила обширный список активов, главным образом пакетов акций генерирующих компаний, которые она рассчитывает консолидировать в будущем. Компания планирует оплатить данные активы за счет новой эмиссии 13,8 трлн акций, намеченной на 4 квартал 2010 года. Акции новой эмиссии будут распространяться по закрытой подписке и должны быть переданы государству, ФСК, "РусГидро", "Росатому" и некоторым другим контролируемым государством структурам и составят 78% расширенного акционерного капитала (учитывая проводимое компанией в настоящее время размещение 1,6 трлн акций).
В результате приобретения новых активов "Интер РАО ЕЭС" станет одной из крупнейших в мире интегрированных энергетических компаний, приблизившись к запланированному на 2015 год размеру собственных и контролируемых генерирующих мощностей в 30 ГВт и к совокупной стоимости (EV) в $14 млрд.
Если предположить, что новая эмиссия акций пройдет утверждение, акционеры "Интер РАО ЕЭС" на внеочередном собрании в конце 4 квартала 2010 года утвердят оценку стоимости активов и круг участников эмиссии акций. Компания пообещала обеспечить прозрачность и понятность процесса оценки стоимости, с участием нескольких инвестиционных банков и независимых оценщиков. Хотя мы признаем риск, что компания может переплатить за отдельные активы, мы считаем, что такое размывание будет разумной ценой участия в создании нового лидера отрасли.
- PDF 61 КБ