"КИТ Финанс": Налоговые каникулы – основной фактор роста котировок акций ЛУКОЙЛа // ПОКУПАТЬ
31 мая 2010 года
Результаты ЛУКОЙЛа за 1 квартал 2010 г. по US GAAP: ожидается незначительное ухудшение рентабельности по сравнению с 4 кварталом 2009 г.
Объем торговых операций сократится, рентабельность по EBITDA несколько снизится. ЛУКОЙЛ в среду, 2 июня, обнародует финансовые показатели за 1 квартал 2010 г. по US GAAP. Мы ожидаем, что результаты компании окажутся на уровне 4 квартала 2009 г. и прогнозируем некоторое ухудшение рентабельности за отчетный период из-за повышения налогов (экспортной пошлины на нефть и НДПИ). По нашим оценкам, выручка ЛУКОЙЛа за 1 квартал 2010 г. составит $23,4 млрд (на 4% меньше квартал к кварталу) из-за сокращения объема торговых операций (согласно нашим расчетам, закупки нефти и нефтепродуктов у третьих сторон составят $9,4 млрд против $10,5 млрд в 4 квартале 2009 г.). Мы ожидаем незначительного снижения рентабельности по EBITDA – с 15% в 4 квартале 2009 г. до 14% в 1 квартале 2010 г. ввиду увеличения налогов, кроме налога на прибыль, и прочих факторов. Показатель EBITDA мы прогнозируем на уровне $3.2 млрд (на 12% меньше квартал к кварталу). Предполагая, что прочий финансовый доход ЛУКОЙЛа составит $2,2 млрд, а эффективная ставка налога на прибыль – 20%, чистую прибыль компании мы прогнозируем в размере $1.8 млрд (на 3% больше квартал к кварталу).
Налоговые каникулы – основной фактор роста. Котировки акций ЛУКОЙЛа находились под давлением ввиду ряда факторов, в том числе и из-за ограниченных возможностей для роста в России, решения стратегического инвестора – ConocoPhillips – продать часть своей доли в компании, неопределенной стратегии развития и дивидендной политики и прочих причин. На наш взгляд, катализатором роста акций ЛУКОЙЛа в цене остается возможное освобождение от экспортной пошлины на сырую нефть каспийских месторождений, вопрос о котором сейчас находится на рассмотрении правительства. В прошлом месяце ЛУКОЙЛ ввел в эксплуатацию первое шельфовое месторождение на Каспии – им. Ю. Корчагина – и планирует начать добычу на Филановском месторождении. Суммарная добыча нефти этих двух месторождений может достичь 8 млн т в год в среднесрочной перспективе (или около 9% от совокупной добычи ЛУКОЙЛ в России). Если ЛУКОЙЛ получит налоговые льготы по экспортной пошлине, компания может ускорить разработку своей ресурсной базы на Каспии.
- PDF 196 КБ