"Совлинк": "Акции золотодобывающих компаний надежнее, чем деньги"
20 марта 2009 года
Акции золотодобывающих компаний играют на фондовом рынке особую роль. В условиях острых проблем в финансовой системе, когда ценные бумаги в других секторах теряют свою стоимость в разы, здесь наблюдается устойчивый рост котировок, который может поспорить даже с ростом базового актива - золота.
Интерес инвесторов привлекает не только возможность получения стабильных доходов от компаний, продукцией которых является один из самых стабильных товаров на земле, но еще и их запасы, обладание которыми, пускай даже на ограниченный лицензиями срок, рассматривается как инструмент сохранения стоимости в период нестабильности. Но в условиях ажиотажного спроса уходит на второй план тот факт, что золотодобыча является одним из самых рискованных видов бизнеса. Помимо связанных с ним проблем геологического характера (месторождения коренного золота относятся к числу наименее однородных по составу руд), производители вынуждены самостоятельно решать проблемы инфраструктурного строительства, так как часто объекты находятся в сотнях километров от ближайших дорог.
Мы проанализировали проекты пяти представителей золотодобывающей отрасли: "Полюс Золото" и "Полиметалл", а также Peter Hambro, Highland Gold и "Золото Селигдара" для оценки рисков инвестиций, как в крупные активы, так и в небольшие по масштабу предприятия. На наш взгляд в оценке справедливой стоимости этих компаний особое значение имеет структура располагаемых ими запасов, от которой напрямую зависит стабильность будущей добычи, а также потребность в расходах на геологоразведку.
С точки зрения обеспеченности запасами и ресурсами четко прослеживаются главные отличия между рассмотренными игроками. Запасы "Полюса" избыточны и главная задача для него - наращивание производственных мощностей для выполнения условий приобретенных лицензий. "Полиметалл" располагает запасами, обеспечивающими стабильную добычу лишь до 2025 года, при этом объем ресурсов при дополнительной разведке позволит продлить срок добычи еще по крайней мере на 10 лет. Компания заинтересована в покупке новых лицензий и независимых игроков в отрасли для расширения ресурсной базы, в первую очередь в золотодобыче. Peter Hambro отличается наиболее высокими темпами роста добычи, главным образом за счет начала разработки нескольких богатых участков. Исчерпание текущих запасов произойдет уже к 2014 году, что также заставляет компанию искать возможности расширения мощностей за счет поглощений, либо совместной деятельности. Highland Gold проводит консервативную политику, проводя углубленное изучение собственных проектов, прежде чем приступать к разработке. Учитывая небольшую капитализацию бизнеса, а также большой объем запасов богатой руды, можно предполагать, что компания может быть куплена более крупными участниками рынка. "Селигдар" обладает сравнительно небольшим объемом запасов, разработка которых может завершиться к 2022 году. В то же время, существенный ресурсный потенциал позволит продлить этот срок - для этого необходимо активное проведение геологоразведочных работ. "Селигдар" также представляет высокий интерес для интеграции отрасли при проведении сделок слияний и поглощений.
- PDF 537 КБ