"Метрополь": в трубном секторе наиболее привлекательно по мультипликаторам выглядит Выксунский металлургический завод // ПОКУПАТЬ
1 июня 2010 года
Российский трубный сектор: ТМК, ЧТПЗ и ВМЗ
Мы начинаем покрытие трех компаний российского трубного сектора с рекомендации "покупать" их акции. Нашими фаворитами в секторе являются Трубная металлургическая компания (ТМК), справедливая стоимость которой составляет $26,2 за ГДР, что указывает на потенциал роста в размере 72%, и Выксунский металлургический завод (ВМЗ), справедливая стоимость которого составляет $2575 за акцию, что указывает на потенциал роста в размере 101% относительно текущей рыночной цены.
В 2010 г. ожидается устойчивое восстановление сектора
Российский трубный сектор быстро восстанавливается после кризиса: ожидается, что объем производства превысит уровень 2008 г. в 7,67 млн тонн. Мы прогнозируем, что в 2010 г. средний объем потребления вырастет на 30% по сравнению с уровнем 2009 г., с 6,65 млн тонн до 8,65 млн тонн в 2010 г. Мы также ожидаем, что цены на данную продукцию восстановятся: с начала года рост уже составил в среднем 15%, до $1362 за тонну. Более того, мы ожидаем существенного восстановления потребления как на внутреннем, так и на внешнем рынках.
Выксунский металлургический завод выглядит наиболее привлекательным по мультипликаторам
Выксунский металлургический завод выглядит существенно недооцененным по отношению как к российским, так и к международным аналогам, торгуясь на уровне 5,7х и 5,3х по рассчитанным на 2010 г. мультипликаторам P/E и EV/EBITDA. Это поддерживает наше мнение о том, что компания обладает значительным потенциалом роста. Другие российские производители труб выглядят справедливо оцененными по отношению к аналогам на рынках EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка), а также к аналогам на развитых рынках, торгуясь на уровне 11х против медианы вышеназванных аналогов в 12,7х и против медианы российских аналогов в 12,9х по рассчитанному на 2010 г. мультипликатору P/E. По рассчитанному на 2010 г. мультипликатору EV/EBITDA ВМЗ торгуется на уровне 7,7x, тогда как медиана аналогов на рынках EMEA и на развивающихся рынках составляет 6,1x, а медиана российских аналогов – 6,6x.
Российские производители труб осуществили быстрый переход на международные стандарты качества
В 2007 г. российские производители труб начали осуществлять серьезные инвестиции, объем которых, по данным министерства экономического развития РФ, составил $8 млрд к 2009 г. Большая часть средств направляется на модернизацию производственных мощностей, а также строительство новых трубопрокатных и трубосварочных станов, включая строительство ВМЗ металлургического комплекса Стан-5000. В настоящее время российские трубопроизводители имеют возможность производить высококачественные трубы, необходимые для осуществления различных проектов в области инфраструктуры, которые соответствуют всем международным стандартам.
- PDF 636 КБ