"ТКБ Капитал": ЛУКОЙЛ порадовал высоким показателем EBITDA на фоне снижения операционных затрат и общих расходов // ПОКУПАТЬ
3 июня 2010 года
Результаты ЛУКОЙЛа за 1 квартал 2010 года по US GAAP: сильный денежный поток
Высокий показатель EBITDA благодаря снижению операционных затрат и общих, сбытовых и административных расходов. Вчера ЛУКОЙЛ объявил финансовые показатели по итогам 1 квартал 2010 года по US GAAP, которые превзошли ожидания рынка в части EBITDA и чистой прибыли. Выручка сохранилась на уровне 4 квартала 2009 года, а EBITDA практически не изменилась, несмотря на рост налогов. Выручка компании составила $23,902 млн, совпав с консенсус-прогнозом и нашей оценкой.
Показатель EBITDA на уровне $3,684 млн на 13% превысил наш прогноз (на 6% выше консенсуса) в основном благодаря более низким, чем ожидалось производственным затратам. Операционные расходы ЛУКОЙЛа сократились на 16% по сравнению с 4 кварталом 2009 года благодаря статье затрат "прочие операционные расходы" (снижение примерно на $300 млн с уровня 4 квартала 2009 года). Общие, сбытовые и административные расходы также оказались ниже наших ожиданий: они сократились на 12% квартал к кварталу. Неподконтрольные затраты – налоги, кроме налога на прибыль (экспортные пошлины, НДПИ и акцизы) – и расходы на транспортировку в 1 квартале 2010 года увеличились на 15% и 9% соответственно по сравнению с 4 кварталом 2009 года.
Отметим, что ЛУКОЙЛ считает продолжающийся рост тарифов на транспортировку нефти и нефтепродуктов основной угрозой показателям рентабельности в будущем. В целом операционные затраты компании уменьшились на 3% квартал к кварталу (до $21,251 млн), в то время как мы ожидали их увеличения на 1%. Рентабельность по EBITDA осталась на уровне 4 квартала 2009 года, составив 15%. Чистая прибыль в размере $2,053 млн (на 15% выше нашей оценки и на 10% выше консенсус-прогноза) выросла на 23% квартал к кварталу, в том числе под влиянием сокращения убытка от курсовых разниц ($40 млн против $186 млн в 4 квартале 2009 года).
- PDF 187 КБ