"Риком-Траст": наличие чистого убытка пока не позволяет измениь рекомендацию по бумагам "Аптечной сети 36,6" // ПРОДАВАТЬ
23 июня 2010 года
"Аптечная сеть 36,6"
Цена: 85,5 руб.
Цель: 71,2 руб.
Рекомендация: "продавать"
Сегодня ОАО "Аптечная сеть 36,6" обнародовала финансовую отчетность по стандартам МСФО за 2009 год, согласно которой выручка компании снизилась на 18% по причине резкого падения продаж в розничном сегменте (почти на 25% по отношению к уровню 2008 года). Что касается показателей рентабельности, то они оказались гораздо лучше, и в русле тех заявлений, которое делало руководство компании ранее. Валовая рентабельность увеличилась до 32% по сравнению с 28%-ным уровнем в 2008 году, розничный сегмент сгенерировал положительное значение показателя EBITDA по итогам 2009 года, из-за которого суммарный EBITDA подрос на 85% по сравнению с предыдущим отчетным периодом. Конечно, продолжают оставаться проблемными вопросы по эффективному контролю над издержками компании: в 2009-м году общие расходы составили 1,17 млрд. руб., из-за чего Аптечная сеть 36,6 получила в отчетном периоде чистый убыток в размере 359 млн. руб. Хорошо, что размер убытков по сравнению с 2008 годом существенно сократился благодаря получению доходов от реструктуризации доли меньшинства в размере 557 млн. руб.
Мы считаем, что показатели отчетности при тех позитивных тенденциях, которые наметились в деятельности компании, остаются негативными из-за наличия чистого убытка, хоть он и оказался ниже прогнозных значений. Если компания продолжит курс контроля над затратами, урегулирует все свои конфликты с поставщиками продукции и будет планомерно увеличивать операционные показатели, это даст шанс на позитивное безубыточное закрытие текущего года.