"Галлион Капитал": в текущей ситуации акции ВТБ предназначены для максимально толерантных к риску инвесторов
25 июня 2010 года
Акции ВТБ: для инвесторов максимально толерантных к риску
Член наблюдательного совета ВТБ Алексей Саватюгин заявил, что правительство определит условия продажи своего стейка в ВТБ к концу года. В кризис российское правительство приобрело пакет акций ВТБ по 0,0482 руб., сейчас акции банка торгуются по 0,0784 руб., цена IPO в 2007 – 0,136 руб. Правительство хочет заработать на курсовой разнице, при этом стоит помнить, что положение с бюджетом в России далеко не блестящее. Вместе с тем, не факт, что правительство пойдет на реализацию своих планов. Продажа государственного пакета акций конечно в принципе является хорошей новостью для инвесторов, так как увеличивает free float. Одновременно, продажа государственного стейка будет в моменте негативом для рынка. То есть, мы считаем, что намерения российских властей увеличивают риски данных акций в текущем году. Вместе с тем, с фундаментальной точки зрения ВТБ смотрится неплохо. Прогнозное значение ключевого банковского мультипликатора P/BV 2010 составляет у VTBR 1,4, у SBER 1,9. , cреднее значение для emerging markets 1,6. При этом по завершению кризиса, вероятно, стоит ориентироваться на значения мультипликатора 2-2,5. То есть у VTBR на текущих уровнях есть потенциал роста относительно "Cбера", emerging markets и вероятного будущего уровня оценки финансового сектора. Интрига для акций ВТБ и всего финансового сектора заключается в решение долговых проблем Еврозоны. Мы не являемся оптимистами, мы считаем, что они носят долгосрочный характер. Однако, если мы ошибаемся, то фаворитом роста рынка станет финансовый сектор. И судя по указанной выше оценке, VTBR обгонит SBER. В этом случае достижение цены IPO 2007 года не выглядит невероятным сценарием. Мы считаем, что в текущей ситуации акции ВТБ предназначены для инвесторов, которые максимально толерантны к риску. Однако, в случае оптимистичного сценария они могут обеспечить хорошую доходность.
Разуваев Александр, к.э.н., начальник аналитического отдела ИК "Галлион Капитал".