"Альфа-Директ": с фундаментальной точки зрения задержка введения RAB-регулирования почти ничего не значит для электросетевых компаний

1 июля 2010 года

Начинаем обзор МРСК: введение RAB-тарифов раскрывает огромный потенциал роста

Введение RAB-тарифов на территории страны является самым значимым фактором стоимости для российских распределительных компаний. К началу 2011 г. новая система тарифообразования будет полностью введена в действие, что обеспечит стабильный и прозрачный доход на распределительные активы, облегчив финансирование колоссальных капвложений сектора. Нашим фаворитом в секторе является Холдинг МРСК, акции которого не только имеют высочайший потенциал роста исходя из оценки, но и наиболее ликвидны. Другие наши топ-акции – из анализируемых нами 13 компаний, упомянутых в настоящем отчете – это МОЭСК, МРСК Центра, МРСК Центра и Приволжья и МРСК Урала, которые являются наиболее привлекательными с точки зрения оценки, географического положения и прозрачности.


Переход к тарифному регулированию RAB откладывается – негативно

Ни один филиал МРСК, для которых с 1 июля планировался переход на тарифное регулирование RAB, этого не сделал. Мы полагаем, что проблемы возникли с реализацией пятилетнего регуляторного периода, и региональные регуляторы не смогли утвердить все параметры. Теперь нет информации о том, перейдут ли эти филиалы на RAB-тарифы в течение 2010 г. или это произойдет лишь с 1 января 2011 г. Мы считаем, что рынок негативно отреагирует на это сообщение, и ожидаем продолжения краткосрочной распродажи акций распределительно-сетевых компаний. Однако с фундаментальной точки зрения, на наш взгляд, задержка введения тарифного регулирования на основе RAB почти ничего не значит для вышеупомянутых компаний. Тарифы в России устанавливаются на год, а это означает, что компании, которые могли перейти на RAB-тарифы в июле, созранили бы до конца года тариф, установленный на основе системы "издержки плюс", а введение методологии RAB не повлияло бы на финансовые показатели МРСК.

Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы МРСК и считаем, что Холдинг МРСК является лучшим вариантом участия в теме перехода на RAB-тарифы.


Рынок электроэнергии либерализован на 80% – позитивно

Как сообщает "Интерфакс", российский рынок электроэнергии 1 июля достиг порога либерализации в 80% (до этого эта доля составляла 60%). Это точно соответствует графику, утвержденному правительством. Следующий этап, как ожидается, должен быть пройден 1 января 2011 г., когда рынок будет либерализован на 100%.

Мы считаем новость позитивной для акций генерирующих компаний, особенно для тех, которые должны больше всего выиграть от либерализации рынка, включая наши топ-акции − "РусГидро", "Мосэнерго", "Энел ОГК-5" и ОГК-1. Либерализация рынка электроэнергии является одним из основных катализаторов для акций генерирующих компаний.

Александр Корнилов, к.э.н. старший аналитик.
Элина Кулиева, к.э.н. аналитик.
Федор Корначев, аналитик.