"Открытие": рентабельность ТГК-1 за 1 квартал значительно выше среднего значения аналогичного показателя других теплогенерирующих компаний // ПОКУПАТЬ
5 июля 2010 года
ТГК-1 ["покупать"; прогнозная цена - 0,12 цента за акцию] опубликовала сильные результаты за 1 квартал 2010 г. по МСФО - позитивно
Сегодня ТГК-1 опубликовала финансовые показатели за 1 квартал 2010 г., рассчитанные по МСФО. Выручка выросла на 33%, главным образом, за счет увеличения в 1 квартале текущего года спроса на тепло и электроэнергию на фоне сохранения необычайно низких температур, а также за счет расширения доли либерализованного сегмента рынка с 40% в 1 квартале 2009 г. до 60% в январе 2010 г. При этом следует отметить, что спотовые цены на электроэнергию были в среднем на 56% выше в годовом исчислении. Операционные расходы ТГК-1 выросли всего лишь на 33% г-к-г, в результате чего в 1 квартале 2010 г. операционная прибыль составила 3,8 млрд руб., а показатель EBITDA - 4,6 млрд руб., увеличившись в годовом исчислении на 31% и 29% соответственно.
Рентабельность EBITDA компании в 1 квартале текущего года составила 26,5% по сравнению с 27%, зафиксированными в 1 квартале 2009 г., однако в 2009 г. наблюдался одноразовый благоприятный фактор - ежеквартальное повышение стоимости природного газа.
В целом, показатели рентабельности ТГК-1 за 1 квартал 2010 г. значительно выше среднего значения показателя рентабельности EBITDA российских теплогенерирующих компаний (15%), которые уже опубликовали свои результаты по МСФО. Это объясняется благоприятным топливным балансом ТГК-1 (50% генерирующих мощностей работает на природном газе, а остальные 50% являются низкозатратными гидрогенерирующими активами).
На долю показателя EBITDA за 1 квартал 2010 г. пришлось 42% от нашего общего годового прогноза на 2010 г., который равен 11 млрд руб. (рентабельность составляет 24%), что, по нашему мнению, является отличным отражением фактора сезонности. Итак, мы считаем, что опубликованные показатели в целом соответствуют нашим прогнозам.
По коэффициенту "Стоимость предприятия/установленная мощность" акции ТГК-1 торгуются на отметке $387/кВт, что указывает на наличие премии к среднему значению данного мультипликатора у российских теплогенерирующих компаний ($216/кВт), но одновременно - на наличие дисконта к аналогичному коэффициенту у "РусГидро" ($527/кВт).
Мы расцениваем эту новость как позитивную для динамики котировок акций компании и подтверждаем нашу рекомендацию "покупать".
- PDF 79 КБ