"Юникредит": рекомендации по акциям банков. Мы понижаем прогнозы развития банковского сектора в свете медленного восстановления экономики
13 июля 2010 года
Российский банковский сектор: медленный рост отрасли; чистая прибыль банков должна повыситься благодаря снижению стоимости риска
Мы по-прежнему ожидаем, что экономический рост в России в этом году будет слабым, и прогнозируем, что ВВП за 2010 год увеличится всего на 3,4% в годовом сопоставлении. Мы также осторожно оцениваем и среднесрочные перспективы – на наш взгляд, экономический рост едва ли вернется на докризисный уровень в 7-8%; мы ожидаем, что он ускорится до 5% в 2011 году и вновь опустится ниже 4% к 2013 году.
Мы понижаем прогнозы развития российского банковского сектора в свете медленного восстановления экономики. В настоящее время мы прогнозируем, что совокупный кредитный портфель российских банков увеличится на 7% в этом году (ранее мы прогнозировали рост на 11%) и на 12% в год в 2011-2012 годах (предыдущие прогнозы роста – 16% и 14% соответственно). Основной движущей силой роста должно стать кредитование физических лиц, где основное место занимают потребительские кредиты, тогда как кредитование в корпоративном сегменте, по нашему мнению, будет расти медленнее. Мы скептически оцениваем возможность значительного роста ипотечного кредитования, даже если учитывать низкое проникновение ипотеки в размере 5,5% ВВП (включая жилищное кредитование).
Сокращение чистой процентной рентабельности, по нашему мнению, является основной проблемой российских банков в этом году, точно так же, как рост просроченной задолженности был основной проблемой сектора в 2009 году. Процентные ставки по обязательствам банков снижались медленнее, чем проценты по их активам. Тем не менее, мы ожидаем ослабления давления на процентную рентабельность во второй половине 2010 года, а также считаем, что снижение процентных ставок прекратится. Специалисты отрасли ожидают, что процентные ставки будут расти во второй половине 2010 года.
Банки в лучшем случае добьются медленного роста выручки в 2010 году; рост чистой прибыли должен определяться главным образом снижением стоимости риска. Сокращение отчислений в резервы в связи со стабилизацией качества кредитных портфелей должно с избытком компенсировать снижение процентной рентабельности, что должно обеспечить рост чистой прибыли. Тем не менее, такая прибыль может рассматриваться как прибыль более низкого качества. Просроченная задолженность не должна представлять угрозы сектору, так как ее размеры поддаются достаточно точной оценке.
Мы повторяем рекомендацию "покупать" обыкновенные акции Сбербанка и понижаем прогнозируемую цену с $4,40 до $3,30 в связи с более медленным, чем ожидалось, ростом кредитного портфеля и более низкой процентной рентабельностью. Мы повышаем рекомендацию по привилегированным акциям банка с "продавать" до "покупать" и повышаем нашу прогнозируемую цену на ближайшие 12 месяцев с $2,20 до $2,47 в связи с повышением их ликвидности. Мы повышаем прогнозируемую цену ВТБ на 5%, до $5,20, в связи с более активным, чем ожидалось, ростом чистой прибыли, но оставляем в силе рекомендацию "держать" акции банка. Мы понижаем нашу прогнозируемую цену банка "Возрождение" с $68,3 до $38,7, однако и новая цена подразумевает потенциал роста котировок на 32%, поэтому мы оставляем в силе рекомендацию "покупать" акции банка.
- PDF 59 КБ