ФК "Открытие": "Роснефть" представила сильные результаты за второй квартал 2010 года //ПОКУПАТЬ
27 июля 2010 года
Накануне "Роснефть" опубликовала сильные результаты за второй квартал 2010 года и первое полугодие 2010 года по US GAAP. Чистая прибыль за второй квартал 2010 года составила $2,56 млрд (+5% относительно к первому кварталу), EBITDA – $4,74 млрд (+7% в квартальном исчислении). Чистая выручка была равна $15,43 млрд (+5% к первому кварталу 2010 года). В то время как показатель чистой прибыли оказался на 3% ниже консенсус-прогноза, значение EBITDA превысило консенсус на 2%. Показатель выручки практически совпал с ожиданиями консенсуса. Более важным, на наш взгляд, является тот факт, что "Роснефть" сгенерировала весьма внушительный операционоденежный поток ($4,89 млрд), что позволило снизить объем чистой задолженности компании на $2,7 млрд (с $18,5 млрд в марте до $15,8 млрд по состоянию на конец июня 2010 года).
Аналитики ФК "Открытие" полагают, что коррекция котировок акций "Роснефти" в первом полугодии 2010 года была излишне глубокой, принимая во внимание то обстоятельство, что акции потеряли почти 30% своей рыночной стоимости на фоне пересмотра условий льготного налогообложения, предоставленных ранее в отношении самого крупного нового проекта "Роснефти" – Ванкорского месторождения. Хотя во втором полугодии 2010 года "Роснефть" сможет использовать сниженную ставку экспортных пошлин для 100% добываемой на Ванкоре нефти и перейдет на стандартный размер пошлин только в 2011 году, акции компании потеряли почти $25 млрд своей стоимости по сравнению с пиковыми ценами в первом полугодии 2010 года. Это намного превышает теоретическую величину чистой приведенной стоимости пошлин для Ванкора (приблизительно $10 млрд) даже при допущении, что нулевая пошлина действовала бы в течение трех лет.
В настоящее время "Роснефть" торгуется по P/E 2010П на уровне 6,0х. За последние несколько месяцев премия компании относительно ЛУКОЙЛа существенно снизилась, что, на наш взгляд, не является полностью оправданным. Мы сохраняем наше позитивное отношение к акциям "Роснефти" и подтверждаем нашу рекомендацию "Покупать".