ФК "Открытие": "Энел ОГК-5" опубликовал сильные результаты за первую половину 2010 года по МСФО//ДЕРЖАТЬ
29 июля 2010 года
Накануне "Энел ОГК-5" опубликовала производственные и финансовые результаты за первую половину 2010 года по МСФО. Основные показатели представлены в таблице ниже.
"Энел ОГК-5" обнародовала показатели, которые превзошли консенсус-прогноз: фактическая выручка оказалась на 3% выше прогноза, показатель EBITDA – на 4% выше, а чистая прибыль превысила прогноз на 20%.
Рост выручки был обусловлен, главным образом, существенным восстановлением спроса на электроэнергию: в первой половине 2010 года производство электроэнергии у "Энел ОГК-5" составило 20,8 млрд кВт ч, что на 21% выше показателя за аналогичный период предыдущего года.
Наблюдается повышение рентабельности (в первой половине 2010 года рентабельность EBITDA составила 21%, что на 1 п.п. выше показателя за первую половину 2009 года), что объясняется продолжающейся либерализацией российского рынка электроэнергетики и успешной реализацией инвестпрограммы по повышению операционной эффективности.
Чистая прибыль превзошла консенсус-оценку, преимущественно, за счет возникновения дополнительной прибыли в размере 1,3 млрд руб. от курсовых разниц по номинированным в евро долговым обязательствам. Чистая финансовая прибыль "Энел ОГК-5" составила 574 млн руб.
Мы полагаем, что результаты операционной деятельности "Энел ОГК-5" за первую половину 2010 года положительно отразятся на состоянии всего генерирующего сегмента, так как они свидетельствуют о восстановлении спроса на электроэнергию и способности генкомпаний поддерживать рентабельность на высоком уровне даже в течение слабого, с точки зрения сезонности, второго квартала. На графике ниже представлена динамика потребления электроэнергии в России, скорректированная нами с учетом погоды и фактора "выходного дня".
Акции "Энел ОГК-5" торгуются на отметке $368/кВт, тогда как среднее значение данного коэффициента у российских ОГК составляет $258/кВт.
По нашему мнению, публикация данных результатов положительно скажется как на "Энел ОГК-5", так и на всем сегменте генерации. Нашими фаворитами в генерирующем сегменте являются "Мосэнерго", ТГК-1 и ОГК-1.
Мы подтверждаем нашу рекомендацию "Держать" по бумагам "Энел ОГК-5", хотя в краткосрочной перспективе котировки акций этой компании получат некоторую поддержку.
Основные финансовые показатели "ОГК-5" | |||||||
Первое полугодие 2009 года, млн руб. | Первое полугодие 2010 года, млн руб. | Г-к-г, | Прогноз | Отличие от | Прогноз консенсуса* | Отличие от | |
Выручка | 19 213 | 25 755 | 34% | 24 645 | 4,5% | 24 920 | 3,4% |
EBITDA | 3 743 | 5 295 | 41% | 5 157 | 2,7% | 5 070 | 4,4% |
Чистая прибыль | 1 727 | 3 729 | 116% | 3 065 | 22% | 3 120 | 20% |
Рентабельность | % | % | п.п. | % | п.п. | % | п.п. |
EBITDA | 19,5% | 20,6% | 1,1 | 20,9% | 0,4 | 20,3% | -0,2 |
Чистой прибыли | 9,0% | 14,5% | 5,5 | 12,4% | -2,0 | 12,5% | -2,0 |
- PDF 44 КБ