ФК "Открытие": "Интер РАО" опубликовало данные за 2009 год по МСФО//ДЕРЖАТЬ
2 августа 2010 года
В пятницу "Интер РАО" опубликовало результаты за 2009 год, рассчитанные по МСФО. Основные показатели представлены в таблице ниже.
Выручка компании сократилась на 8% в годовом исчислении и в 2009 году составила €1,5 млрд, что объясняется сокращением спроса на электроэнергию.
Мы прогнозировали выручку на уровне 1,3 млрд руб.
Разница между нашим прогнозом и фактическим показателем возникла главным образом за счет трейдингового сегмента, а потому не оказала существенного влияния на значение показателя EBITDA.
После корректировки данных компании с учетом одноразовых статей, таких как переоценка основных активов (принадлежащих как компании и ее дочерним предприятиям, так и СП), показатель EBITDA "Интер РАО" за 2009 год составил €169 млн, что на 44% ниже уровня предыдущего года, но при этом совпадает с нашим прогнозом.
Скорректированная чистая прибыль равна $35 млн, на 62% ниже показателя 2008 года.
На данный момент "Интер РАО" находится в процессе заключения ряда сделок в рамках электроэнергетической отрасли и готовится стать совершенно другой компанией. По этой причине мы полагаем, что публикация данных за 2009 год не окажет какого-либо существенного влияния на динамику котировок акций компании. Предстоящее в четвертом квартале 2010 года – первом квартале 2011 года размещение допэмиссии может привести к более чем четырехкратному увеличению рыночной капитализации "Интер РАО" и, по нашему мнению, несет в себе значительные риски размывания долей нынешних акционеров.
Кроме того, газета "Ведомости" сегодня сообщила, что "Интер РАО" может получить в собственность энергоактивы группы "ЕСН": контрольные пакеты акций энергосбытовых компаний "Русэнергосбыт" и "Русэнергоресурс", а также 40%-ный пакет акций ТГК-14.
По коэффициенту "Стоимость предприятия/установленная мощность" акции "Интер РАО" торгуются на отметке $170/кВт (учитывая активы ТГК-11 и ОГК-1), тогда как среднее значение данного коэффициента у российских теплогенерирующих компаний составляет $245/кВт.
Мы оцениваем эту новость как нейтральную для динамики котировок акций "Интер РАО" и подтверждаем нашу рекомендацию "Держать" по бумагам компании.
| Обзор результатов "Интер РАО" за 2009 год по МСФО | |||||
| 2008 год, млн евро | 2009 год, млн евро | Г-к-г, % | 2009П, «ОТКРЫТИЕ», млн евро | Отличие от прогноза «ОТКРЫТИЯ», % | |
| Выручка | 4784 | 41 800 | –2% | 45 006 | –7% |
| EBITDA | 4984 | 6080 | 22% | 5806 | 5% |
| Чистая прибыль | 3112 | 2770 | –11% | 3651 | –24% |
| Рентабельность | % | % | п.п. | % | п.п. |
| EBITDA | 11,6% | 14,5% | 2,9 | 12,9% | –1,6 |
| Чистая прибыль | 7,3% | 6,6% | –0,6 | 8,1% | 1,5 |
| Источники: "Интер РАО", Инвестбанк "ОТКРЫТИЕ" | |||||
- PDF 74 КБ