"Альфа-Банк": "Риск дефолта "Интегры" миновал. Несмотря на непростую рыночную конъюнктуру, весьма вероятно возобновление роста котировок"

31 марта 2009 года

Интегра заключила контракт ИУП в объеме $101 млн руб и контракт на производство буровых установок. Объем подписанных заказов превзошел $600 млн, заказы еще на $125-150 млн пока в стадии тендера – то есть, общий объем превышает $700 млн. Скорее всего, наш прогноз выручки в $780 млн окажется консервативным. При сохранении намеченного тренда Интегра обеспечит себе достаточно заказов, чтобы превзойти наши ожидания. Снижение расходов и оптимизация бизнеса должны обеспечить сравнительно высокую рентабельность.

Суммарный объем заказов превосходит $700 млн. Интегра подписала крупный заказ на оказание услуг интегрированного подряда (ИУП) сроком на один год с дочерней компанией Роснефти, в который входит строительство и цементирование скважин, наклонно-направленное бурение и прочие услуги на Ванкорском месторождении в Восточной Сибири. Сообщается, что стоимость контракта составляет $101 млн. Сегодня Интегра объявила о еще одном заказе на производство четырех буровых установок – снова для Роснефти. Стоимость этого заказа составляет минимум $60 млн. Благодаря этим заказам объем контрактов компании превосходит $600 млн. Другие заказы, еще на $125 млн, находятся в стадии выигранных тендеров, однако договоры на них пока не подписаны. Таким образом, суммарный объем заказов компании превышает $700 млн.

Фактическая выручка может превзойти наш прогноз. В этот период прошлого года объем заказов составлял $1.0 млрд, а годовые продажи оказались на уровне около $1.5 млрд. Текущий объем заказов подтверждает наш прогноз выручки за 2009 год в $780 млн, что означает снижение этого показателя на 50% по сравнению с 2008 годом. Однако сейчас еще только март, и есть все шансы, что компания может получить новые заказы в течение грядущих дней и недель, что заставит нас повысить наш прогноз.

Интегра доказывает жизнеспособность в непростых условиях. В бизнесе компании есть товары и услуги, которые пользуются спросом даже при неблагоприятной конъюнктуре. Активность на нефтесервисном рынке возрастет после того, как сектор оправится от первого шока, вызванного снижением цен, и произойдет соответствующая корректировка структуры затрат.

Поддержание рентабельности. Объявленные ранее меры направлены на поддержание рентабельности на приемлемом уровне. Несмотря на значительное сокращение выручки, Интегре удастся сохранить рентабельность на уровне 2008 года за счет сокращения персонала и приостановки низкорентабельных направлений. Важной составляющей сокращения затрат является ослабление рубля.

Компания недооценена рынком. Если выручка составит не менее $800 млн, а рентабельность удержится на прошлогоднем уровне, то реальная стоимость компании превысит рыночную более чем на 100%. Мы полагаем, что при таком сценарии справедливая стоимость Интегры составит $1.70 за акцию. Риск дефолта миновал, и, несмотря на непростую рыночную конъюнктуру, все более вероятным становится возобновление роста.

• PDF  175 КБ