"ТКБ Капитал": выкуп "Вимм-Билль-Данном" у Danone 18,4% своих акций благоприятен для его локальных бумаг // ПОКУПАТЬ
13 августа 2010 года
"Вимм-Билль-Данн" выкупает у Danone 18,4% акций за $470 млн
Готов к покупке. Как сегодня сообщил "Вимм-Билль-Данн" (ВБД), компания выкупит у Danone пакет размером 18,4% за $470 млн, что подразумевает $58,1 за акцию ВБД (премию 25% и дисконт 21% к стоимости локальной акции и АДР ВБД, предполагая равное соотношение бумаг в выкупаемом пакете). Продажа Danone пакета ВБД – ожидаемое событие после недавнего объявления первым о сделке по объединению молочных активов с "Юнимилк" (на территории СНГ). Продажа акций "Вимм-Билль-Данну" должна состояться сразу после того, как Danone получит разрешение на сделку с "Юнимилком" от регулирующих органов. Ранее глава Федеральной антимонопольной службы Игорь Артемьев заявил, что одобрение на эту сделку уже получено. Таким образом, мы ожидаем, что продажа пакета состоится в ближайшем времени.
Позитивная новость для локальных акций ВБД. Выкупая собственные акции, ВБД в очередной раз демонстрирует инвесторам уверенность в перспективах роста компании и рыночной недооценке стоимости ее акций. Напомним, что помимо 18,4%, ВБД уже приобрел около 6% акций на рынке (по состоянию на конец апреля 2010 г.), потратив около $78 млн. Ранее ВБД заявлял, что объем программы выкупа собственных акций может достигнуть 10% его уставного капитала. Следовательно, ВБД, способен аккумулировать в общей сложности до 28% собственных акций. На наш взгляд, эти акции (которые не считаются казначейскими в соответствии с российским законодательством, поскольку 6% выкупленных акций принадлежат 100-процентным дочерним подразделениям ВБД) могут быть перепроданы на рынке или использованы для финансирования сделок по слиянию и поглощению (M&A), а не погашены. В подтверждение нашей точки зрения говорят озвученные планы ВБД по улучшению ликвидности бумаг на российском рынке, что может предполагать размещение акций через SPO. Повышение ликвидности должно привести к сужению спреда в цене АДР ВБД и его локальных акций (текущий спред составляет до 37% против 50% год назад. Таким образом, мы считаем, что локальные акции ВБД являются хорошей инвестиционной идеей, и подтверждаем нашу рекомендацию "покупать" локальные бумаги ВБД.
В ожидании сделок M&A, финансовых результатов за 1 полугодие 2010 г. и комментариев менеджмента. Напомним, что ВБД планирует совершить ряд сделок M&A до конца этого года, приобретая молочные активы (в России, Украине или Белоруссии), что должно стать ответным ходом на сделку Danone и "Юнимилк" и способствовать укреплению позиций ВБД на рынке. Кроме того, мы ожидаем, что грядущие финансовые результаты компании за 1 полугодие 2010 г. (публикация запланирована на сентябрь) и последующие комментарии менеджмента в отношении рыночных перспектив могут преподнести приятный сюрприз инвесторам и станут подтверждением привлекательной оценки ВБД. В то же время инвесторы по-прежнему обеспокоены аномальной жарой в России, ставшей причиной засухи и спровоцировавшей рост цен на сырое молоко. По нашим оценкам, расходы ВБД на сырое молоко достигают порядка 50% от себестоимости реализации. Однако негативный эффект от роста цен на сырое молоко вряд ли будет продолжительным, и мы полагаем, что наши текущие оценки стоимости компании не изменятся.
- PDF 179 КБ