"ТКБ Капитал" не ожидает особых изменений результатов "Газпром нефти" по сравнению с первым кварталом 2010 года // ДЕРЖАТЬ
17 августа 2010 года
"Газпром нефть". Прогноз результатов за второй квартал 2010 года по US GAAP: спокойный квартал
Не ожидаем особых изменений результатов по сравнению с первым кварталом 2010 года. В условиях стабильной добычи и ценовой конъюнктуры (средняя цена нефти Urals выросла на 2% квартал к кварталу, до $77/барр. во втором квартале 2010 года) мы прогнозируем выручку "Газпром нефти" на уровне $7,380 млн – рост на 1% по сравнению с первым кварталом 2010 года. EBITDA, согласно нашим оценкам, увеличится на 4,5% квартал к кварталу, до $1,417 млн. Это подразумевает, что рентабельность по EBITDA не изменится относительно первого квартала 2010 года и останется на уровне 19%. Чистую прибыль "Газпром нефти" мы ожидаем в размере $742 млн, что на 2% больше, чем в первом квартале 2010 года, предполагая прочий убыток в размере $54 млн и эффективную ставку налога на прибыль в 20%. Мы обращаем внимание инвесторов на то, что во втором квартале 2009 года поддержку показателю чистой прибыли "Газпром нефти" обеспечил разовый неденежный доход на сумму около $600 млн (консолидация Московского НПЗ и доход от изменений обменного курса). Следовательно, во втором квартале 2010 года мы ожидаем 38%-ного снижения чистой прибыли год к году.
Обратите внимание на административные расходы и капзатраты. Мы пришли к выводу, что у "Газпром нефти" удельные общие, сбытовые и административные расходы выше средних и высокие капзатраты на старых месторождениях, что делает ее денежные потоки более уязвимыми к повышению тарифов на транспортировку и увеличению налогов. Таким образом, мы рекомендуем инвесторам обратить особое внимание на динамику административных расходов и капзатрат "Газпром нефти" во втором квартале 2010 года.
- PDF 187 КБ