Газпромбанк прогнозирует позитивные финансовые результаты "Магнита" и X5 Retail Group за второй квартал // Обе компании – ПОКУПАТЬ
23 августа 2010 года
Прогноз финансовых результатов "Магнита" и X5 за второй квартал 2010 года.
24 августа "Магнит" опубликует некоторые результаты по МСФО за второй квартал 2010 года и за первое полугодие 2010 года, а через два дня, 26 августа, выйдет отчетность X5 Retail Group за аналогичный период.
Так, рост продаж "Магнита" почти в два раза превышает аналогичный показатель X5. На основе вышедших ранее данных по продажам "Магнита" можно сделать вывод о том, что во втором квартале 2010 года выручка компании продемонстрировала рост на 45% год к году, обусловленный ростом торговых площадей на 27,7% и увеличением уровня сопоставимых продаж на 7,6%, а также ростом курса рубля (в рублевом выражении продажи увеличились на 35,6%). Чистый объем продаж X5 во втором квартале 2010 года вырос лишь на 25% год к году – довольно значительно, однако хуже по сравнению с аналогичным показателем "Магнита" – на фоне 20%-ной экспансии сети и 4%-ного роста сопоставимых продаж. Такая слабая динамика объясняется более консервативной политикой развития сети (мы полагаем, что в 2010 году объем инвестпрограммы X5 составит $0,7 млрд в сравнении с $1 млрд у "Магнита"), в то время как в текущем году выручка продуктовых ритейлеров зависит скорее от объема трафика, нежели от размера среднего чека. Однако ожидаемая сделка по приобретению сети магазинов "Копейка" (при условии получения согласования от ФАС) может кардинально изменить ситуацию к концу года.
Поскольку рост котировок "Магнита" последнее время опережал рост котировок X5, последняя компания на данный момент торгуется с 20%-ным дисконтом к первой по EV/EBITDA 2010П и с 16%-ным дисконтом по скорректированному мультипликатору P/E. "Магнит" торгуется на уровне 15,3x по EV/EBITDA 2010П и 29,5x по P/E, основываясь на консенсус-прогнозе Bloomberg. Мы считаем данную оценку несправедливой, учитывая ожидания того, что в среднесрочной перспективе X5 превзойдет "Магнит" по уровню рентабельности. Мы по-прежнему видим потенциал роста акций "Магнита" с текущих котировок и сохраняем рекомендацию "покупать", однако в краткосрочной перспективе отдаем предпочтение GDR X5, сохраняющим потенциал роста на 30%. X5 все еще торгуется на уровне 12,2x по EV/EBITDA 2010П и 24,7x по P/E, что по-прежнему подразумевает 10%-ный дисконт по EV/EBITDA к компаниям-аналогам с развивающихся рынков, при этом котировки компании растут значительно быстрее.
- PDF 1 262 КБ