"Инвесткафе": отчетность "Комстара" не повлияет на котировки, но не помешает заработать 5–6% на действующей оферте // Спекулятивно – ПОКУПАТЬ
24 августа 2010 года
Успеть до 21 сентября.
Неплохая отчетность "Комстара" за второй квартал не повлияет на котировки компании, но не мешает заработать 5–6% на действующей оферте.
"Комстар" отчитывается в среду за второй квартал по МСФО. По моим прогнозам, выручка компании выросла на 3% по сравнению с январем–мартом, в основном, за счет роста тарифов на голосовой трафик в Москве, а также за счет усиления регионального присутствия. Неплохие результаты не повлияют на котировки бумаг компании из-за действующей оферты от МТС. Рекомендую акции "Комстара" к спекулятивной покупке.
Выручка "Комстара" за второй квартал 2010 года, по моим ожиданиям, достигнет 12,5 млрд рублей. Основным драйвером роста оборота станет февральское увеличение тарифов на голосовую связь на 10%, которое увеличит выручку сегмента традиционной связи до 7,9 млрд руб. Это подразумевает аналогичное с прошлым кварталом число частных абонентов (3,61 млн) и 783 тыс. активных линий.
Альтернативный сегмент (широкополосный доступ в Интернет (ШПД) и платное ТВ) компании, по моим оценкам, существенно развивается только в регионах. В Москве, полагаю, количество частных пользователей ШПД выросло всего на 1,5%, до 860 тыс. пользователей (кабельного ТВ осталось на уровне 125 тыс.). В итоге я ожидаю выручку от деятельности в Белокаменной в апреле–июне в размере 3,1 млрд руб. Региональная экспансия, вопреки столичной стагнации, вызванной сильной конкурентной борьбой, должна показать неплохие результаты в отчетный период. Полагаю, что физические лица, как и кварталом раньше, остались "ядром" региональной выручки. По моим оценкам, база пользователей ШПД выросла на 5,6%, до 450 тыс. человек, число подписчиков кабельного ТВ фактически осталось на том же уровне – 2 млн.
По качеству региональная база интернет-пользователей, с точки зрения ARPU, несколько уступает столичной, тем более что часть клиентов привлечена дисконтными акциями – некоторые из них предполагают бесплатное пользование доступом в сеть в течение двух месяцев. С учетом этого я оцениваю выручку альтернативного сегмента в 2,18 млрд руб. 58% этой суммы формируют физлица, 26% – корпоративные клиенты.
В прогнозе я ожидаю сохранения рентабельности OIBDA традиционного сегмента (голосовая связь, МГТС) на уровне первого квартала (48,2%), альтернативного в Москве – 28,2%, в регионах – 32,3%. Консолидированная OIBDA, таким образом, составляет 5,37 млрд руб., чистая прибыль 1,5 млрд руб. Прибыль на одну акцию 3,59 руб.
На мой взгляд, это достаточно неплохие результаты, однако едва ли они способны оказать какое-либо влияние на котировки "Комстара" с учетом действующей оферты. Напомню, до 21 сентября МТС выкупает бумаги "Комстара" по 220 руб. за штуку, что естественным образом будет приближать котировки к этому уровню. Впрочем, не стоит рассчитывать на арбитражную операцию – к выкупу могут предъявить слишком много бумаг (выкупят только 9% акционерного капитала), а вот спекулятивная покупка будет очень кстати. Акции будут расти вплоть до окончания действия оферты, и их можно будет продать на рынке на уровне 215 руб. Доходность этой операции составит около 5–6% за месяц.
Аналитик независимого аналитического агентства "Инвесткафе" Георгий Воронков.